【每周经济观察】2018年41期:地产美元债震荡的背后

地产美元债震荡的背后

    (一)高价发行引市场震荡

    2018年10月30日,恒大集团通过其全资附属公司景程有限公司发行三档供给总额18亿美元的美元债券,恒大地产对债券提供维好协议,2年期、4年期、5年期债券发行利率分别高达11%,13%和13.75%。 当日中资美元债市场地产债券大幅震荡,接近全市场再定价。当周近10%地产美元债收益率大幅上行100bps以上,近30%地产美元债收益率上行超过50bps。

    (二)定价上调的关键因素--维好协议的发行方式

    综合宏观、中观、微观三层视角,恒大此次美元债发行的超高定价,主要原因还是企业对于发行方式的选择,同时市场(尤其境外)对于地产企业的担忧成为票息上浮的助推力量。 宏观层面,美国国债利率及新兴债市流动性均无短期变化。中观行业层面,地产企业集体融资难是今年市场关注的焦点,但这一隐忧一直存在,并非主因。此外,本次定价上行与央行近日发布的《中国金融稳定报告》将恒大列为金融控股公司并无直接关联。最为关键的影响因素还是维好协议的发行方式导致的担保力不足。

    恒大美元债发行导致的地产美元债震荡更多属事件短期冲击,决定未来地产美元债走势的还是境内政策影响下的基本面情况,仍需关注12月政治局会议上中央对地产行业政策如何定调。

    每周经济观察

    上周地产销售环比下降,三季度个人住房贷款延续量缩价升;电力耗煤环比短暂止跌后重回下行;采暖季限产边际弱化、钢价跌幅走扩;蔬菜大量上市,菜价跌幅扩大,猪价微升;隔夜市场利率下行,央行三季度货执报告提出“三角形支撑框架”,关注民企融资问题;中期选举结果符合预期,美元走强、人民币贬值,10月外储环比减少339亿美元。