元隆雅图三季报点评:前三季度净利同增31%,关注客户拓展驱动业绩增长情况

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    元隆雅图2018年10月22日下午发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入6.79亿元,同比增长18.16%,归母净利润0.68亿元,同比增长31.14%,2018Q3实现营业收入2.35亿元,同比增长5.61%,归母净利润0.19亿元,同比增长25.82%。公司预计2018年全年实现归母净利润0.86-1.00亿元,同比增长20%-40%。

    经营稳健,净利率处上升态势,综合费用率小幅提升:

    公司毛利率近5年一直在25%左右浮动,2018年前三季度毛利率24.90%,同比提升0.31%,净利率则处上升为9.95%,同比提升0.99%,相比2014年累计提升3.26%。公司2018年前三季度综合费用率10.11%,同比提升0.78%;管理费用率2.96%,同比提升0.43%,系员工股权激励摊销等。

    不断成长,推进数字化业务,拓展金融行业客户,强化专项服务:

    关注公司数字化业务,客户拓展,和大型专项服务情况。首先,公司三季度拟收购谦玛网络60%股权,承诺2018-2020年对度业绩分别不低于3.2千万元、4千万元、5千万元,协同发力数字化业务。其次,公司不断拓展客户,今年重点拓展金融行业客户。截止到三季度,公司已获得多家银行的礼品供应商资质,将在金融领域开卡礼、积分礼品、随手礼等领域有所突破。第三,关注公司大型专项服务情况,如冬奥会等。公司目前获2022年北京冬奥会特许商品生产商和零售商资质,不仅可以获得特许业务收入,还将有机会服务冬奥会赞助商,有利开发新客户,增加促销品销售。

    看好行业集中度提升,公司客户拓展能力,维持“推荐”评级:

    谦玛收购尚在进行中暂不考虑,我们认为四季度业绩或将有所改善,上调公司2018-2020年净利润分别为0.97(+0.04)、1.45(+0.26)和1.84(+0.33)亿元,对应EPS分别为0.74、1.11和1.42元,当前股价对应2018-2020年PE分别为30、20和16倍。考虑到礼品与促销市场广阔且分散,公司不断强化营销,拓展客户与服务,推动业绩持续增长,维持“推荐”评级。

    风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。