中泰通信行业周报:频谱方案强化5G预期,产业链恢复与创新势头正起
本周沪深 300上涨0.39% ,创业板下跌1.36% ,其中通信板块下跌0.16% ,板块价格表现弱于大盘;通信(中信)指数的的 127支成分股本周内算数平均换手率为19.98% ;同期沪深 300成份股算数平均换手率为3.59%,板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:剑桥科技(15.55%)、吴通控股(15.13%)、百华悦邦(13.55%)、广哈通信(13.22%)、纵横通信(12.90%);跌幅居前五的公司分别是:立昂技术(-18.68%)、九有股份(-14.24%)、高升控股(-10.38%)、春兴精工(-8.10%)、科创新源(-7.48%)。
核心观点5G 频谱规划框架初定,联通电信充分深耕3.5GHz 黄金频段,移动牵头拉动2.6GHz 和高频段产业链,随着细则公布,5G 主题关注度将空前高企。
根据运营商世界网,5G 频谱分配运营商方案初步敲定:中移动将获得2.6GHz 和4.9GHz 两个频段共计300MHz 带宽;电信和联通分别获得3.5GHz 频段附近各100MHz 带宽,正式5G 频谱分配方案将最快于9月发布,与我们此前预计吻合。其中3.5GHz 段因全球通用性最高,已经过长期技术储备,产业链相当成熟,可以最快速实现部署,是5G 的黄金频段;而2.6GHz、4.9GHz 目前产业链都非常不成熟。对于2.6GHz,其上行受限于终端能力及功率,覆盖能力较弱,且2.6GHz 需进行频率清理,很可能会影响组网进度;4.9GHz 频率较高,器件技术要求和成本高,且传输特性差导致基站的覆盖范围小,投资成本大。我们认为,指派中移动承担着两个频段的产业拉动工作,是基于运营商实际能力的均衡,移动有大量TD-LTE 设备工作于2.6GHz,只需对天馈和主设备进行升级,即可充分复用4G站址以及配套资源,获得快速网络部署的优势。以大市场培育高频段也势必也会得到政策、资金、技术等多方面的支持,抢占新领域制高点,对移动既是机遇也是挑战。随着频谱细则公布,市场对5G 关注度将持续高企。
信息光电子创新中心协同四平台实现100G 相干器件的硅光集成技术并经过验收实现量产,展现邮科院体系强大的光电综合技术创新实力,5G 上游核心光芯片的自主可控年底值得期待。根据电子信息产业网,此次实现了在硅基上对100G/200G 相干光收发芯片和器件的集成,通过了用户现网测试,性能稳定可靠,是目前全球报道过集成度最高的商用硅光芯片之一。
相干产品用于电信网长距离传输,采取相位调制,需完成偏振分离、I/Q 解调和光电转换功能,内部单元结构复杂,是技术指标要求和难度最高的光器件集成领域;而光载体三五族化合物与电载体的硅基融合,由于各自物理效应不同,硅光方案需要解决硅基光源和调制器加工、锗硅外延生长等系列光元件集成难题,属全球前沿领域,有能力开发突破的厂商屈指可数,充分展现了邮科院体系在光电子通信器件方面全球领先的综合实力。此次创新虽然是四家单位通力实现,但邮科院科研体系作为前沿技术研发的共通平台,将为光迅科技提供坚实的支撑。作为光芯片自主可控的唯一标的,光迅25G EML 芯片年底输出检测结果,重大突破可期!中兴通讯H1业务恢复超预期,战略聚焦5G 扎实推进,商用阶段实际表现值得期待。禁止令导致Q2经营活动停止,经营和预提损失使得营收为去年同期的73%,影响主要来自运营商和消费者业务,政企业务同比增长。
我们认为,营收中对上半年能够递延并接续完成的部分订单进行了确认,总体上强于预期,下半年营收的恢复程度更值得期待。预告前三季度亏损68~78亿元,意味着Q3有可能止亏转盈,对应0~10亿元的净利润,恢复速度超出预期。由此判断Q4有望出现较Q3更好的净利润表现。保守估计,全年净利润有望在-58到-68亿元的区间。作为通信主设备五强,公司技术和商务均具备全球领先性。我们判断,5G 商用初期,国内市场投资规模预计全球过半,中兴国内份额有望超四成,仅此部分可使公司5G 设备市占率近全球20%。此外延续重构聚焦战略,有望大幅缩减消费者业务对整体业绩的拖累。中兴在5G 阶段的实际表现很可能超出预期。
投资建议:建议重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G 主题,核心标的包括上游核心自主标的光迅科技、高频带动下介质滤波器潜力厂商东山精密;主设备龙头烽火通信与中兴通讯;受益于流量和云服务拉动,和5G 接入升级的中际旭创;云平台推广引发设备变革,重点关注浪潮信息、星网锐捷和紫光股份;能耗压力下,核心IDC 及配套价值凸显,为网宿科技、宝信软件、光环新网;另外关注超融合产品化稀缺标的深信服和伴随融合通信快速发展的亿联网络。
风险提示:贸易争端悬而未决、5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险
