银行业2018年中报综述(上):下半年政策环境有望好于上半年

净利润增速继续回升,景气度向上

    从刚刚披露的上市银行2018年中报数据来看,上市银行整体(指16家老上市银行合计,下同)2018年上半年净利润同比增长5.9%,归母净利润同比增长6.2%,较一季度分别高出0.7和0.9个百分点,行业净利润增速继续回升。

    上半年盈利关键驱动因素观察:

    净息差同比大幅改善,但二季度环比一季度小幅回落,主要受国有行影响。可比口径下上半年净息差较去年明显改善。从单季净息差来看,一季度单季净息差环比去年四季度约上升2bps至2.06%,但二季度净息差环比一季度小幅回落1bp,主要由国有行引起。二季度股份行、城商行净息差显著受益于货币市场利率回落而上升;

    上半年资产质量平稳。之所以说平稳,是因为有些指标在改善,但也有一些压力显现。资产质量趋势由好转变为平稳,我们认为主要是紧信用背景下,部分企业出现资金周转问题。上半年上市银行也继续压降了制造业、批发零售业两个高风险行业的贷款占比,显示出银行风险偏好仍然低;

    资产余额增速小幅回升。二季度以来,由于货币政策边际上有所松动,资产增速止跌回升,二季末上市银行总资产余额同比增速上升0.2个百分点至5.6%。

    下半年政策环境有望好于上半年,预计净利润增速继续回升

    展望下半年,我们认为行业外部政策环境将好于上半年:一是货币环境相比上半年偏宽松一些,二是信用收缩的状况在下半年得到改善。基于上述两个判断,我们认为下半年银行净利润增长的关键驱动因素将发生下列变化:一是资产规模增速回升;二是净息差同比改善,尤其是股份行和城商行;三是行业整体资产质量稳中向好;最后,中间业务收入对净利润负面影响大为缓解,非息收入有望带来正贡献。

    综合上述因素之后,我们预计上市银行整体净利润增速在2018年下半年仍将继续回升,全年有望达到6.5%左右。

    投资建议

    我们预计下半年信贷放量、社融回稳,企业债务违约会陆续减少,对经济前景也无需过度悲观。维持行业“超配”评级。

    个股方面继续推荐大小两头的“哑铃组合”,即基本面优异的大型银行,包括工商银行、农业银行,以及特色鲜明、业绩增长仍有优势的优质中小银行,包括宁波银行、南京银行。

    风险提示

    若经济因外部不利因素影响而失速,将对银行资产质量产生影响;若后续政策效果低于预期,社融增速无法上升,可能对银行资产质量、市场情绪均产生影响。