策略点评:把握均值回归规律,构建优质个股组合

国内市场继续寻底,美元指数反弹。上周(9.10-9.14)沪深两市继续寻底,上证综指一度摸到2747点附近,在2700-2800点区间反复震荡,成交量继续创近期新低。情绪依旧低迷,市场底部震荡筑底阶段,波动性或将继续加大;美元指数继续回落、美元兑离岸人民币汇率小幅反弹。上证综指下跌0.76%,深证综指下跌2.15%,创业板指下跌4.12%,美元指数下跌0.46%,美元兑离岸人民币上涨0.16%,黄金下跌0.13%。 养老基金入市稳步推进。继华夏养老目标日期2040三年持有期基金在直销渠道募集之后,中欧预见养老目标日期2035三年持有期和泰达宏利泰和平衡养老目标三年持有期昨日选择了在直销渠道、银行渠道和第三方销售渠道全面开售。9月-11月首批14只养老基金陆续发行,为未来资本市场带来长期、稳定、成熟的资金奠定基础。

    工业增速低位,投资增速继续下滑。8月工业增速6.1%,反映需求依旧较弱。1-8月投资增速5.3%,继续下滑,但8月增速有所反弹,为4.1%。总的来看,工业增速处于低位,投资增速继续下滑。

    拥抱变化,把握不变。我们近期深度报告《A股的变与不变-来自牛熊轮动历史的启示》研究过程中,发现无论是较长历史的成熟市场,还是较短历史的A股,都反复出现过GDP增长和主要代表性股指增长的同步现象。长期来看,GDP与股指存在密切联系,但是站在当前位置,我们认为GDP增长速度保持在6%-7%运行已经不是制约股指上升的关键,对经济基本面和上市公司盈利情况的担忧导致的成交意愿不足才是关键。结合历次牛熊轮动历史的经验,当前A股市场有诸多变化,但也有不变的特征。变化的是,GDP在经历了长时间的高速增长之后,逐步进入中高速增长,伴随着上市公司净资产收益率由高水平向中高水平的转变。不变的是,估值指标PE、PB仍然在重复均值回归、过度修复的进程,当前估值又一次来到较低的位置。从当前位置看,我们重申此前观点,A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平。对于投资而言,这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。因此,我们建议投资者长期不必悲观,重点是做好投资期限的匹配、选股及组合构建、风险控制等工作。在变化中把握“不变的均值回归规律”所带来的概率优势,陪伴优质企业成长,收获时间的回报。

    风险提示:贸易战不确定风险、海外市场风险、经济大幅回落风险。