建筑装饰行业月度报告:地方专项债加快发行,基建投资有望回暖

8月建筑装饰板块跑输大盘,基础设施跌幅最小。2018年8月,建筑装饰(申万)指数下跌6.16%,跑输上证指数0.91个百分点。子板块方面,房屋建设下跌7.31%,装修装饰下跌10.10%,基础设施下跌3.48%,专业工程下跌2.71%,园林工程下跌14%。估值方面,截止到2018年8月31日,建筑装饰板块PE(TTM,剔除负值,中值)为19.78倍,位于2000年以来历史后3%的分位,接近历史底部水平。

    固定资产投资增速继续下行。2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)41.52万亿元,同比增长5.3%,增速较1-7月份回落0.2个百分点,低于去年同期2.5个百分点。其中,房地产开发投资7.65万亿元,同比增长10.1%,增速较1-7月份下降0.1个百分点,高于去年同期2.2个百分点;全国基础设施投资(不含电力)同比增长4.2%,增速较1-7月份回落1.5个百分点,低于去年同期15.6个百分点;制造业固定资产投资累计同比增长7.5%,较1-7月提高0.2个百分点。

    营收稳步增长,新签合同增速放缓。2018上半年,建筑装饰行业共实现营收21416.31亿元,同比增长11.70%,实现归母净利润722.62亿元,同比增长16.28%。建筑装饰行业上市公司营收、归母净利润增速中位数分别为16.67%、18.32%。新签约合同方面,行业主要央企新签约合同金额达35275.99亿元,同比增长5.73%,增速有所放缓。

    核心观点:政策层面,8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,明确提出要加快地方专项债券的发行和使用进度,同时地方债风险权重有望从原来的20%降至零,以及PPP条例有望年底出台,将进一步拓宽基建项目的融资渠道。后期伴随资金落实到位及基建项目审批加快,基建增速有望企稳回升。估值层面,目前行业估值处于历史底部区间,我们预计随着行业基本面向好,行业整体估值有望迎来修复。

    风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。