宁波华翔:Q2业绩回暖,大众新品周期持续受益

公司发布2018年中报,上半年共实现营业收入69.4亿元,同比下降2.5%; 归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元,同比下降24.2%;扣非后归母净利润2.7 亿元,同比下降30.1%;每股收益0.47 元,业绩符合预期。公司预计1-9 月归母净利润为4.1-5.3 亿元,同比下降15%~35%。Q1 受原材料涨价等因素影响利润大幅下滑,Q2 业绩环比大幅改善。一汽大众和上汽大众是公司前两大客户,均将迎来SUV 新品周期,公司配套热成型等产品逐渐量产,有望持续受益。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.20 元、1.59 元和1.91 元,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    毛利率略有下降,Q2 业绩环比改善明显。上半年公司实现收入69.4 亿元, 同比略有下滑;其中内饰件收入下滑8.7%,外饰件、金属件、电子件收入分别增长14.5%、3.2%、10.5%。受原材料涨价及部分客户销量下滑等因素影响,内饰件、外饰件、金属件、电子件毛利率分别下滑2.8、1.8、0.8、5.0 个百分点,上半年整体毛利率下降2.1 个百分点。销售费用率同比持平,管理费用率上升0.5 个百分点,财务费用率下降0.4 个百分点, 期间费用率基本持平。Q2 实现收入37.2 亿元,同比增长7.5%,环比增长15.6%;归母净利润2.0 亿元,同比下降4.2%,环比增长89.3%,Q2 收入及利润环比均有大幅提升。

    热成型逐渐量产,大众SUV 新品周期持续受益。上汽大众和一汽大众是公司前两大客户,2017 年收入占比分别高达14.2%、13.0%。两大车企都将迎来持续的SUV 新品周期,其中一汽大众SUV 从无到有,探歌、探荣等SUV 陆续上市,公司配套产品众多,有望持续受益。公司募投热成型零部件等项目,单车价值量及利润率均较高,产品下半年逐渐量产,有望贡献较多利润,并推动公司业绩增长。

    德国华翔亏损有所降低,劳伦斯业绩有待改善。德国华翔近年来持续亏损,上半年亏损0.86 亿元,较上年同期减少0.3 亿元,亏损金额大幅降低。宁波劳伦斯受英国工厂奥迪、沃尔沃等新项目产品爬坡期质量不稳定等因素影响,上半年利润减少0.3 亿元,后续有望改善。海外业务扭亏趋势基本确立,有望迎来转机。

    评级面临的主要风险

    1)汽车销量增速放缓; 2) 新业务发展低于预期;3)海外扭亏不及预期。

    估值

    我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为1.20 元、1.59 元和1.91 元,考虑到大众SUV 新品周期及轻量化良好前景,维持买入评级。