利尔化学深度报告之二:氟环唑、丙炔氟草胺将大幅增厚公司利润

氟环唑、丙炔氟草胺将大幅增厚公司利润 利尔化学氟环唑项目现有产能150吨,扩产项目建设总投资2.9亿元,扩产1000吨产能,预计在2019年上半年投产,此后将再扩产1000吨产能。丙炔氟草胺为公司新业务,投资3.5亿元新建1000吨产能工厂,预计2018年下半年投产。

    氟环唑预计2019年预计贡献利润1.2亿元。 目前氟环唑市场报价67万元/吨,考虑到市场价格在在辉丰1500吨产能停产前已经涨价到60万元/吨,公司新投产产能将填补这部分市场缺口,出于保守测算,我们估计公司投产后氟环唑销售均价50万元(不含税)。

    根据我们的模型测算,预计新产能的单吨完全成本约22万元,可以实现单吨净利润约24万元。按照2019年销售量500吨,2020年销量800吨计算,保守估计氟环唑2019、2020年可以实现净利润1.20亿元和1.92亿元。 丙炔氟草胺预计2019年贡献净利润1亿元 我们预计利尔化学1000吨丙炔氟草胺将于2018年下半年投产,根据公司对证监会的披露,截止2018年第一季度,公司已经拥有200吨丙炔氟草胺原药在手意向订单量。目前丙炔氟草胺市场报价在60万元以上,我们保守预计投产后丙炔氟草胺销售均价50万元(不含税)。

    根据我们的模型测算,预计丙炔氟草胺单吨完全成本约35万元,可以实现单吨净利润12-13万元。按照2018、2019、2020年销量300吨、800吨、800吨计算,保守估计2018、2019、2020年可以现净利润0.5亿元、1.0亿元和1.0亿元。 草铵膦量价超预期 2017年底,市场对于2018年的草铵膦预期是均价16万/吨,而且利尔的产能是5000吨。但是目前半年已过,在利尔扩产至月产700吨的情况下,目前利尔草铵膦报价17万元,半年均价18.69万元。考虑到下半年投产主要是来自利尔的7000吨新产能,草铵膦量价实际上已经超越了市场预期。

    投资建议 我们预计18-20年归母净利分别为6.00亿元、8.98亿元和10.47亿元,EPS分别为1.14元、1.71元和2.00元,PE分别为16.42X、10.97X和9.41X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示: 新项目进度不达预期、草铵膦大幅度降价、公司安全环保不达标。