吉祥航空:上海南京齐发力,票价上涨超预期

吉祥航空2018上半年扣非利润增长超市场预期。未来有望把握十年一遇的战略投资机会。

    吉祥航空上半年业绩超预期。上半年归母净利润6.2亿元,同比微降1%;扣非净利同比增长超12%。票价明显上升,基本消化了油价上涨15%,以及非油成本上行压力。维持2018/19年EPS预测0.88/1.27元,看好战略能力,维持目标价21.7元与“增持”评级。

    高品质网络定价能力加速体现。按财报估算,过去三个季度客公里收益同比涨幅分别为2%/3%/9%。2018年暑运票价继续高增长,明显超出市场与我们预期。吉祥主基地上海两场,时刻增长缓慢,而华东公商务与休闲旅游需求两旺,过去一年上海市场票价加速上行。预计未来五年上海时刻将保持低速增长,高景气持续时间超预期。三年来培育的南京辅助基地,已跃升中国第11大机场,供需持续向好,票价也开始明显上行。根据估算,南京旺季收益水平仅较浦东低约10%。

    下半年飞机周转效率有望回升。上半年单位非油成本同比增长近4%,超我们预期。(1)八年一次的机场提价新政逐步落地。(2)上半年调升了职工薪酬。(3)上半年飞机日利用10.76小时,同比下降3%。考虑全行业时刻管控,以及B787引入,公司主动调减飞机引进速度。旗下九元航空近期获批国际航线飞行许可,预计运行效率有望改善。

    熊市加杠杆,战略眼光将逐渐被市场认知。吉祥航空及其大股东均瑶集团百亿现金,助力东航混改。当下东航长期投资价值凸显,且双方业务协同值得期待。

    风险提示:时刻匹配,经济波动,油价汇率,B787新机型经营风险。