石化机械:能源安全助力油企资本回升,公司业绩拐点逐步显现

油价回暖行业景气度向好,盈利能力持续提升。受益于油价上升驱动油服市场回暖,公司今年以来业绩持续改善。公司半年报显示,公司2018H1实现收入18.51亿元,同比增长37.56%;归母净利润亏损0.83亿元,同比减亏0.76亿元。其中公司第二季度归母净利润0.02亿元,实现扭亏为盈。随着石油机械、钻头业务订单量价齐升,公司毛利率同比增长6pct至17.29%,全年新增订单35.9亿元,同比增长52.7%,公司盈利拐点逐步显现。

    国家能源自主战略强化,三桶油资本开支边际加速。今年8月以来,习近平主席做出重要批示加大国内油气勘探开发,中石油、中石化均表示将提升勘探开发力度。今年年初,三桶油公告计划勘探开发的资本支出2911亿元(中海油取中值),同比增长19.8%;截止今年上半年,“三桶油”勘探开发资本开支合计901.2亿元,同比增长22.5%,其中中石化为107.6亿元,同比增长56.7%。预计能源安全战略在明年支出上将有进一步体现,上游资本开支加速驱动油服订单量价齐升,而公司作为中石化旗下重要子公司,全年订单业绩增长可期。

    国家释放政策性利好,天然气产业方兴未艾。我国天然气市场当下正处于快速发展期,去年受国家环保政策施压以及“煤改气”等因素的影响,四季度爆发“气荒”问题。尽管我国天然气产量近年来一直处于稳定增长态势,但产量增速远不及天然气消费量增速,进口依赖度高达40%。本次《意见》再次强调加大国内勘探开发力度、深化油气体制改革,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。此外,《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期,将致密气纳入补贴范围。而压裂设备作为页岩气等非常规油气开采核心设备,相关油服设备订单有望快速增长,公司作为国内压裂龙头企业有望持续受益。

    投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为1.60亿元、3.09亿元和3.72亿元,对应EPS分别为0.27元、0.52元、0.62元。维持买入-A评级,6个月目标价12.15元,相当于2018年45倍动态市盈率。

    风险提示:原油价格大幅下滑,公司订单低于预期。