轻工制造行业周报:海内外电子烟监管政策梳理;自建电厂新政策对太阳纸业影响有限

【本周主题】海内外电子烟监管政策梳理:电子烟市场规模高速增长(17年蒸汽烟全球零售额达110亿美元)。我们梳理了海内外电子烟监管政策,重点以美国及我国为例,认为在现有监管框架下,行业将维持平稳发展,传统烟草龙头发力电子烟的资源优势显著,具体来看。1)美国:电子烟目前沿用烟草制品监管框架,PMTA制度将扩大传统烟草龙头争夺电子烟市场的领先优势,但新监管框架推迟至2022年实施将给予行业缓冲时间;2)中国:目前仍以消费品监管思路对待蒸汽烟,但正推动其纳入新型烟草制品监管框架;加热烟则延续传统烟草监管思路,需要等待中烟公司主导推出相关产品开发国内市场。

    【本周观点】本周轻工板块下跌1.89%,跑输沪深300,板块持续承压。(1)造纸板块本周下跌2.67%(尤其太阳下跌较多), 一方面因为环保禁止“一刀切”导致市场担忧供需格局恶化(虽然限产停产的执法规范化可能会使供给端产能释放,但龙头会受益稳定的生产环境)。另一方面则因为山东下调一般工商业电价&增加自备电厂交叉补贴成本(能源成本占比约10%-15%, 新政落地效果仍待后续观察),但该调整无碍太阳林浆一体化& 内部管控所带来的综合实力优势。我们维持对下半年纸价以文化纸略有提价、包装纸高位震荡的判断,而龙头依托成本优势保持着良好的吨纸盈利水平,叠加产能逐步投放贡献业绩增量, 成长确定性强。(2)家居板块本周下跌3.18%,中报带来的预期下调依旧持续,部分龙头超跌,但板块短期无催化剂。除受大盘整体下跌影响外,短期负面因素仍旧存在,三季度家居企业销售持续承压,行业竞争格局加剧,地产调控严格定调,但部分龙头企业渠道持续扩张优化,品类拓展&大家居落地,业绩仍可高增。(3)包装印刷:基本面边际改善有力支撑估值,重点关注业绩反转龙头。(4)其他文娱轻工:下游消费需求持续低迷,重点推荐文创巨头晨光文具,二季度业绩提速。方正轻工本周核心推荐组合:太阳纸业、顾家家居、敏华控股(H股)、红星美凯龙(A+H)、晨光文具、欧派家居、中粮包装、合兴包装、中顺洁柔。

    【重要数据跟踪】(1)造纸板块:纸价平稳,废纸价格有所下跌。中秋备货接近尾声,下游需求偏弱导致纸厂原材料采购价格持续下调,诱发打包站恐慌情绪。文化纸继续逐步落实涨价,但下游采购偏平稳,预计后续提价速度放缓。(2)家居板块:原料价格基本稳定,TDI大幅降价,年初至今降价近40%,全国30大中城市商品房成交面积同比回暖。(3)包装印刷版块:原材料价格与下游需求平稳波动。(4)其他文娱轻工:贸易战情绪淡化,玩具出口增速回暖。

    风险提示:宏观经济低迷;地产销售情况恶化;家居竞争加剧。