铁龙物流:中报净利润高增51%,迎来长期基本面改善拐点

2018年中报,公司营业收入同增49.29%至76.72亿元,营业成本同增49.17%至71.64亿元,归母净利润同增51.10%至2.78亿元。同时公司发布18Q3业绩预告,预计前三季度净利润增长50%左右。

    受益新清算办法弹性放大及运量上行,货运毛利同增66.57%

    期内货运及临港物流业务收入同增85.57%至10.73亿元,毛利同增66.57%至2.19亿元。主要源于:1)运量稳步上行,18H1沙鲅线到发量同增6.52%至2562.29万吨;2)新清算办法下公司货运盈利弹性显著放大,从而令毛利增速大于运量增速。考虑到运量回暖将为运价上调提供支撑,新清算办法下公司货运收入弹性有可能进一步提升。

    供给端稳步推进,发送量持续高增,特种箱毛利同增10.63%

    期内特种箱业务收入同增11.44%至5.88亿元,毛利同增10.63%至1.32亿元,主要源于:1)特种箱投放推动发送量同增30.49%;2)公司积极深化完善运营体系、优化调整箱体结构,从而帮助特箱资产投放效果进一步显现。下半年伴随集装箱运价政策调整,周转率预计有望得到提升。

    铁龙盈利增长逐步证实,公司迎来长期基本面改善拐点

    铁龙物流迎来“内外兼具”的增长逻辑:1)外部逻辑:新清算办法及“公转铁”长效机制:前者将放大短距离始发路段盈利杠杆,后者将驱动铁路运量实现长期结构性改善,从而推动货运业务迎来“量利齐增”。2)内部逻辑:特箱产能加速释放,运营不断优化:特箱业务为供给端驱动逻辑,随着基础设施瓶颈逐步消除,箱体投放加速对业绩增长的传导将越来越明显。 预计18-20年EPS为0.39、0.47、0.57元/股,对应PE为21.9、18.1、14.9x。“公转铁”推进下沙鲅线运量有望持续提升,维持“买入”评级。

    风险提示:新清算办法对成本端冲击大于预期,“公转铁”趋势改善不及预期;铁路特种箱投放不及预期。