中航电测首次覆盖报告:力学传感器小巨头,军转民齐头发

首次覆盖中航电测,目标价12.89元,增持。公司作为国内军用飞机零部件配套商,军队建设加速带动飞机配套业务发展;民用汽车尾气检测设备受益汽车后市场景气度提高,民用传感器配套智能工厂带来加速发展。预计2018-2020 年EPS 为0.27/0.35/0.46 元,CAGR 为20%,给与目标价12.89 元。首次覆盖,给与“增持”评级。

    军工业务受益订单恢复和飞机产量增加。1)预期公司“十三五”延期订单2018 年开始逐步恢复,五年计划呈现前低后高态势;2)军队建设加速,预期未来三年飞机产量增加带来配套业务发展;3)配套业务先于整机业务放量,预计2018 年部分需求开始释放。

    雾霾治理加码,尾气检测加速。1)尾气检测标准再提高,预计新标准带来检测设备更新需求;2)华北地区治霾形势严峻,子公司地处石家庄具有地域优势;3)从定点检测到路上监测是发展趋势,公司技术已趋成熟,市场仍在培育期。

    公司以力学传感器为基石,下游应用拓展打开想象空间。1)目前公司传感器已应用于智慧仓储,未来拓展无人驾驶等领域,逐步打开物联网想象空间;2)公司MESM 传感器应用已进入验证阶段,未来放量可期。

    风险提示:新产品列装低于预期;汽车后市场培育低于预期。