荣盛发展:销售保持高速增长,新增融资略有下滑

公司披露了2018 年半年度报告,2018 年上半年公司实现营收193.87 亿元,同比增长44.51%;实现归属于上市公司股东的净利润22.47 亿元,同比增长33.38%。房地产业务结算毛利率32.58%,较去年同期上升4.43 个百分点;公司净利率11.59%,较去年同期下滑约1%。 销售高速增长,冲刺千亿阵营。2018 年上半年,公司实现签约金额400.99 亿元,同比增长46.76%;实现签约面积384.79 万方,同比增长48.22%;销售均价10421 元/平米。销售回款323.91 亿元,回款率80.78%, 加快回款,经营活动现金净流入约50 亿元。

    在手土储充裕,满足发展需求。2018 年上半年,公司通过股权收购、招拍挂、旧村改造等多样化土地获取方式,先后在京津冀、长三角、中西部等30 多座城市获取53 宗土地,权益建筑面积402.76 万平方米, 上半年公司新获取土地平均楼板价仅为2325 元/平米,为同期销售均价的20%,性价比优势明显。公司目前在手土地储备3630.13 万平方米, 其中1/3 位于河北省,足以支撑公司未来3 年的开发需求。

    新增融资有所下滑,下半年有望改善。受到行业整体融资环境收紧的影响,2018 年上半年公司新增融资额181.13 亿元,较2017 年同期有所下滑。公司目前在手货币资金198.5 亿元,货币现金覆盖倍数0.86, 净负债率130%,偿债压力可控。公司上半年发行了3 笔PPN,共计15 亿元,平均利率7.37%;公司于今日同时公布了总规模80 亿元的非公开发行公司债和公开发行公司债预案。随着行业融资环境边际有所改善,我们认为公司的融资压力下半年有望得到缓解。

    维持公司买入评级。预计2018、2019、2010 年EPS 分别为1.73 元、2.16 元和2.58 元。当前股价对应2018、2019 和2020 年PE 分别为4.37 倍、3.49 倍和2.92 倍。

    风险提示:三四线城市市场收缩;行业融资环境持续恶化。