昊方机电2018年中报点评:业绩稳定增长,管理费用率下降明显

2018上半年业绩稳定增长。 2018H1营业收入5.76亿元,同比+16.90%,归母净利润0.53亿元,同比+11.53%,扣非后归母净利润0.51亿元,同比+11.99%。其中,2018Q2,公司营业收入2.91亿元,同比+25.40%,归母净利润0.25亿元,同比+15.10%。

    2018H1毛利率与2017H1基本持平,管理费用率下降明显。 昊方机电2018年上半年毛利率26.83%,相比2017年上半年上升0.06pcts。2018年上半年公司净利率9.13%,相比2017年上半年下滑0.97pcts。费用方面,昊方机电2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为812/3733/1771万元,同比-25.04%/+13.88%/+86.70%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.41%/6.48%/3.08%,同比-0.79/-3.49/+1.15pcts。

    经营活动现金流净额增加28.41%。 截至2018年上半年末,公司应收票据及应收账款为4.30亿元,与年初相比(3.93亿元),同比+9.41%;2018年上半年经营活动净现金流3547万元,2017年上半年为2762万元,同比+28.41%。

    估值分析:昊方机电是国内汽车空调电磁离合器龙头企业。截至2018年9月10日,公司股价5.52元,市值12.56亿,对应2017/TTMpe为19x/19x,建议积极关注。

    风险因素:受整车制造业波动的风险、主要客户相对集中的风险、受原材料价格波动的风险、人民币汇率变动的风险等。