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食品饮料行业周报:白酒基本面向好,估值回落至历史中枢下方

类型:行业研究  机构:川财证券有限责任公司   研究员:欧阳宇剑  日期:2018-09-11
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经过三季度的市场调整,白酒板块估值快速回落,目前已处于历史估值中枢下方。从短期看,受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响,消费板块估值仍受到一定压制,行业整体估值仍处于消化的过程;中期来看,从PEG等指标看,部分白酒白马公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间,待消费数据转暖后,可迎来估值提振;长期来看,业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素,随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟,白酒行业周期性相对弱化,行业成长更为平稳,我们看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。

    伊利股份中报销售费用率大幅提升,导致业绩低于预期,本周股价出现较大跌幅。但从收入端来看,上半年收入同比增长19%,其中液奶、奶粉、冷饮业务收入分别同比增长20%、27%、15%,维持较高增速,市占率继续提升。由于广告营销费的大幅增长(+39%)及其他费用增长,导致业绩增速放缓。费用率提升有新品宣传、季度波动等影响,预计2018下半年费用边际改善。股价调整有望提供优质白马的价值买点。 调味品板块年初至今涨幅为11.4%,是食品饮料细分板块唯一正收益行业。海天味业为调味品板块提供了估值的锚,而在二线品牌中,国企改革预期则带来优质品牌公司的估值提升。本周中炬高新公告,前海人寿将其持有的公司24.92%股份转让给中山润田,中山润田不受保险资本监管政策限制,机制更为灵活,是国企改革的重要进展。我们持续看好国企改革带来的调味品二线品牌的蜕变与成长。

    市场综述

    本周市场依旧弱势震荡,上证综指下跌0.8%,创业板指下跌0.7%,川财消费零售指数下跌1.5%。食品饮料板块下跌2.4%,跌幅居前。其中受伊利股份中报业绩低于预期影响,乳品细分板块下跌6.3%。个股方面,涨幅居前多为小市值超跌反弹个股,桃李面包、水井坊、伊利股份等跌幅居前。

    行业动态: 一线品牌强势领跑,区域酒企出现分化(佳酿网);今年以来食用油价格稳中略降,后期将保持稳定(中国经济网);贵州白酒产业1至7月完成产值560亿元,同比增长14.8%(中新网);咖啡市场巨头征战激烈(广州日报);上半年资本增持白酒:谷底运筹帷幄正是时候(佳酿网)。

    风险提示:宏观经济增长持续预期,原材料价格波动风险。

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