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完美世界:18H1经营稳健,预计下半年迎来业绩释放

类型:公司研究  机构:国盛证券有限责任公司   研究员:林起贤  日期:2018-08-22
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2018H1业绩符合预期,归母净利同增16.46%,净利率提升至22%。

    完美世界2018上半年实现营收36.67亿元,同增2.20%;实现归母净利润7.82亿元,同增16.46%;实现扣非后归母净利7.07亿元,同增16.76%。

    公司收入保持平稳,成本费用控制得当,净利率同比提升3.84个百分点至22%。归母净利润落在业绩预告中线,符合预期。公司预计2018年前三季度归母净利润区间为11.9~12.9亿元,同比增长10.37%~19.64%。

    端游回暖明显,重磅手游集中在下半年上线。公司游戏板块上半年实现营收26.63亿元,同降13.26%。其中端游业务贡献11.59亿,同增20.06%,《诛仙》《完美世界》《Dota2》等经典端游表现稳定,《深海迷航》进入18上半年Steam 全球畅销榜top20。公司将与V 社共同建立Steam 中国,有望打开公司与海外顶级IP 合作的想象空间。手游业务贡献12.12亿,同降31.43%,原因包括部分产品流水自然下滑、收入确认递延使得业绩释放延后等。公司Q2推出的《轮回决》《烈火如歌》《武林外传手游》表现良好,今年重磅产品《完美世界手游》《云梦四时歌》等预计下半年上线。主机游戏贡献收入2.69亿,同降14.03%,《无冬OL》等已积累较好口碑,《非常英雄》《Magic The Gathering》等大作正在研发中。

    影视业务增长亮眼,下半年仍有多部精品剧集确认收入。公司影视板块上半年实现营收10.04亿元,同增93.85%,主要得益于公司报告期内推出《烈火如歌》《忽而今夏》《归去来》等多部精品电视剧,预计下半年还将有《半生缘》《壮志高飞》多部剧集确认收入。电影与综艺方面,公司与环球影业合作稳步推进,参投的《侏罗纪世界2》全球票房突破12亿美元;《向往的生活2》《极限挑战4》等综艺节目口碑及收视率双丰收。

    投资建议:预计公司18-20年净利润19.05/23.26/27.09亿元,对应PE 分别为15.8/12.9/11.1倍。考虑到公司较强的研发能力、多端多品类游戏布局的全面性和可持续性,以及丰富的影游项目储备,维持“买入”评级。

    风险提示:监管政策趋严;竞争格局变化;项目延期/表现不及预期。

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