腾邦国际:出境游业务扩张助归母净利同增40%,“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈稳步推进

事件:公司公告,2018H1实现营收25.53亿元,同比增长81.94%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长39.73%;扣非后归母净利润1.38亿元,同比增长55.74%;EPS 为0.37元。其中18Q1实现营收11.62亿元(+99.01%);

    归母净利润6017.65万元(+22.95%);18Q2实现营收13.91亿元(+69.77%);

    归母净利润1.67亿元(+46.97%)。公司商旅+金融业务双双发力,收入增长均达50%+,其中商旅业务实现营收22.75亿元,同比增长85.64%;金融业务实现营收2.77亿元,同比增长56.37%,带动公司营收业务稳步提升。

    旅游业务占比提升拖累整体毛利水平,费用率近年稳步下滑。公司整体销售毛利率为19.39%,同比下降2.93pct,主要系毛利率较低的旅游业务占比持续提升、同时金融业务毛利率下滑所致。其中核心商旅业务毛利率为15.19%,同比下降0.85pct,基本维持稳定;金融业务毛利率为53.87%,同比下降11.81%。公司期间费用率为9.59%,同比下降2.96pct。其中销售费用率为1.54%,基本持平,管理费用率为5.03%,同比下降2.61pct。财务费用率为3.02%,同比下降0.34pct。

    “旅游×互联网×金融”大旅游生态圈稳步推进。从中报数据来看,公司基于航线运营切入出境游市场较为顺利,运营国际航线及出境游产品持续增加,截至中报发布日,公司运营定期国际航线超40条,每周执行班次大于102班。同时零售端快速推进,已完成全国逾两千家门店布局,深耕华东华南;逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景,机票业务及金融业务亦实现稳健增长。

    出境游业务再迎做大做强。公司筹划收购出境游龙头运营商九州风行,彰显公司进军出境游行业决心,九州风行作为传统出境游运营商,拥有丰富的境外旅游资源整合能力、前沿产品研发能力及丰富的出境目的地资源,对腾邦国际有效补充,同时与腾邦机票资源实现有效协同。近期公司完成控股出境游综合服务商喜游国旅,倘若收购九州风行顺利完成,腾邦出境游业务有望实现规模快速提升。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司“旅游×互联网×金融”布局日趋完善,在夯实票代主业的基础上,内生外延实现旅游业务快速增长,18年公司在收购九州风行基础上出境游旅游业务将成为重要发展看点,看好公司各项业务协同发展。我们预计公司18-19年EPS 分别为0.67/0.89元,当前股价对应PE 为17X/13X,维持“买入”评级。

    风险提示:收购进展不及预期,宏观经济增速不及预期,金融业务政策风险,出境游目的地推进不及预期。