罗莱生活:业绩稳健,控费合理,品牌+渠道持续发力

事件:公司发布20 18 年半年报,上半年实现营业收入 21.97 亿元,同比增长 10.9%;实现归母净利润2.18 亿元,同比增长35.1%。

    业绩理想,主营稳健,新品类逐步发力。公司整体经营情况良好,18H1公司营业收入同比提高10.9%,达到22亿元;净利润同比提高35.1%,实现归母净利润2.2亿元。毛利率和净利率均有小幅提升,分别提高到45.3%和10.3%。公司减持聚焦主业,床上用品的标准套件类占比同比提高0.3个百分点到34.8%。并购进入的家具类产品同比增加0.7个百分点到17.7%。

    现金流状况改善明显。公司现金流情况同比明显改善,经营性现金流净额减少至-0.34亿元(去年同期现金流-1.08亿元),主要系存货增加约2.5亿元,主要与原材料备货有关。存货周转天数提高28天到171天;应收账款周转天数增加7天到38天,但应收账款较期初下降0.42亿元至4.38亿元;账上货币资金增加3.4亿元,占总资产比例提高5.9个百分点到15.3%,主要系非公开发行股票增资所致。

    线下大店+下沉,线上调整+优化。18年上半年,公司继续采取大店策略,深耕三四线渠道,上半年净增门店面积3万平米,新增门店超过100家,其中65家为300平米以上的旗舰店。线上电商品牌LOVO调整到位,平台竞争格局优化,2018Q3有望迎来电商红利爆发。

    限制性股票激励持续提效,二代走马上任开启新纪元。2017年公司推出限制性股票激励计划,向48名骨干员工授予309万股限制性股票;2018年继续向11名骨干员工授予74万股限制性股票,人均效率进一步提高10%。公司聘任董事长之子薛嘉琛担任公司总裁,有望为公司注入年轻活力。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.85元、0.98元,对应PE分别为16倍、14倍和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:终端销售复苏或不及预期,家具业务发展或不及预期。