苏垦农发:业绩稳步增长,粮食产业化龙头空间广阔

事件:

    公司披露半年报,实现营收20.65亿,同增12.04%,实现归母净利润2.98亿元,同增11.45%。

    理财收益增加是业绩增长主要因素,水稻及种子销售放缓导致扣非利润下滑。

    营业收入较上年同期增加2.22亿元,上升12.04%,主要是因农产品和农资销售收入的增加;公司归母净利润增加3059万元,上升11.45%,主要是因为:1)理财收益增加6014万元,2)小麦销售增加9.27万吨。公司扣非净利润减少2186万元,下降8.54%,主要为上半年水稻销量减少3.3万吨,稻种销量减少9000吨以及种子市场低迷导致毛利率下降所致。

    全国小麦减产,公司大丰收,小麦价格上涨助推公司业绩增长!

    今年,我国小麦主产区减产:河南部分地区在小麦抽穗时期遭遇倒春寒天气,导致小麦减产甚至部分地区绝收;江淮和江汉等地在小麦收获季节受雨水较多影响导致减产以及小麦品质下降。受此影响,根据wind数据,小麦现货价格自6月初以来触底上涨,当前价格已经达到2414元/吨,较6月初2332元/吨的价格上涨了82元/吨。苏垦农发今年产小麦47.04万吨,大丰收,较上年上涨6.07%,半年度库存尚有42.91万吨,同时公司小麦品质良好,小麦价格上涨将有力助推公司业绩增长。

    成长空间广阔,资产质地优良,估值低,配置价值彰显!

    公司经营效率高,是国内少有的具有大规模土地经营经验且能够实现高盈利的公司;此外,公司资产质地优良,根据公司2017年年报,公司拥有约120万亩耕地,半年报拥有约5.93亿货币资金,理财产品余额11.95亿,结构性存款10.05亿元,合计27.93亿。为公司未来产业扩张提供了基础。空间来看,随着国家乡村振兴政策的推进以及土地流转的加速,公司有望通过土地流转带动公司土地经营规模扩张。截止17年秋播,公司已经流转的土地面积近22.63万亩,公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长,从而打开公司长期成长空间!

    从估值来看,对应18年的业绩,公司PE仅16倍,根据wind一致预期,可比公司北大荒的PE超过20倍,公司估值优势明显,叠加小麦价格上涨预期以及未来可能的农业政策催化,我们认为公司当前配置价值较高!

    给予“买入”评级

    预计2018-2020年归母净利润6.87/7.82/9.64亿元,EPS为0.50/0.57/0.70元,同比增长23.27%/13.86%/23.26%,考虑到乡村振兴战略为公司带来良好的发展机遇期,投资价值彰显,给予公司“买入”评级,目标价10元!

    风险提示:1、政策变更;2、公司土地流转不达预期;3、生产灾害。