投资策略主题报告:年年岁岁花相似,A股季节效应探析

A股市场中明显的季节效应: A股市场中存在明显的季节效应,主要包括:“春季行情”:年初以后到两会之前,A股往往会出现春季行情,主要表现为股指的上涨,以及部分行业或主题的行情;“五穷六绝七翻身”:5月下跌压力大,6月更加弱势,食品饮料成为避风港,7月常常出现反弹;“红十月”:10月上涨概率高,整个四季度A股都偏强势;年末风险偏好下降,金融、家电等低估值权重冲高,成长下跌;创业板的独立行情:创业板往往在2月和8月表现强势,在12月表现弱势。

    从行业的季节性表现看投资者偏好变化: 为了更深刻的理解A股的季节效应/日历效应,我们在研究中进行下面两次分解:将市场(指数)拆分为行业;将季节性因素拆分为基本面因素(产业淡旺季的季节变化)和情绪面因素(资金、情绪的季节变化)。研究发现,股票基本面上的季节性对股票价格的季节性影响很小,股价的季节效应是源自情绪面上的季节变化(包括资金面的日历效应),在我们对各个行业季节效应原因的分析中,可以看到情绪面因素对各个行业的不同影响。 国防军工:作为高估值板块的代表行业,年末弱势和年初强势差别显著;家用电器:作为低估值和业绩高速增长的代表行业,常常在跨年的时间段迎来“估值切换”行情;休闲服务板块常常在4月和10月迎来“兑现”行情,表现最弱;白酒板块在6月成为资金避风港,体系了良好的避险特性;汽车的“红二月”:悲观预期的修复带来了汽车板块在2月的强力反弹;TMT行业在8月的“逆市坚挺”:苹果概念和暑期档可能是最大的助推因素;金融的年末行情:年度收官之战,机构扎堆抬升金融板块。

    “年年岁岁花相似”的背后: 对于投资者而言,研究市场和行业的季节效应/日历效应对于获取超额收益或是回避潜在的风险无疑是有益的,但正如古诗所说“年年岁岁花相似,岁岁年年人不同”,市场中的季节效应并非每年都能够精确的到来。因此,了解季节效应产生的原因,并从当年的实际情况出发进行研判比对着日历“刻舟求剑”更为重要。

    风险提示:

    1.统计年份过少导致统计误差;

    2. 特殊情况导致季节效应规律失效。