德尔股份:公司业绩高增长,募投项目上量符合预期

事件:公司预计18年中报业绩同比增长45.1%-67.2%

    公司发布18年中报业绩预告,预计18年上半年实现归母净利润9200万元-10600万元,同比增长45.1%-67.2%。公司业绩实现较大幅度增长,与公司募投新产品电液泵、自动变速箱油泵、汽车电子等业务增速较快有关,也与公司收购的卡酷思隔音降噪业务稳定增长有关。此外,公司预计上半年非经常性损益对公司净利润影响250-350万元,对业绩无重大影响。

    公司积极转型升级应对市场需求变化,募投项目逐步上量符合预期

    面对行业变迁,公司积极转型升级以应对市场需求变化,研发出自动变速箱油泵、EHPS电液泵、EPS电机、PEPS等,根据年报,17年新增50万台电液转向泵产能,变速箱电动泵已给上汽乘用车及山东盛瑞批量供货,EPS电机也已取得客户批产计划,18年公司新业务继续上量符合我们预期。

    各新业务提供广阔发展空间,公司向综合型解决方案服务商转型

    我们认为,公司未来最大看点是技术壁垒较高的电动泵,电动泵、EHPSEPS电机、变速箱机械泵等市场带来的渗透率和单车价值量双重提升将给公司提供广阔发展空间。此外,公司完成了对降噪隔热产品供应商卡酷思的收购,有利于其产品多元化及拓展全球市场。公司逐渐开始提供系统解决方案,由转向系统部件供应商向转向、传动、制动、汽车电子、车身等系统的汽车零部件综合服务商转型。

    投资建议

    公司过去是汽车转向泵龙头,经营管理及盈利能力长期维持在高水平。同时公司具备多项汽车电子技术储备,电动泵等产品项目进展顺利,已突破转向系统进入传动和制动系统。公司内生成长性高,收购CCI后公司实现内生和外延双轮驱动发展。我们预计公司18-20年EPS分别为2.31、3.25、3.99元,对应当前股价PE为15.1/10.7/8.7倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    传统主业增长低于预期;新项目拓展不及预期;收购CCI后整合风险。