银行业2018年中报前瞻:外部扰动因素不改行业基本面稳中向好趋势

行业基本面向好趋势持续深化,预计上市银行18年中期营收端延续一季度趋势进一步改善,驱动业绩增速稳中有升。我们预计18年上半年上市银行营收增速、拨备前利润(PPOP)增速、归母净利润增速分别为4.4%、5.5%和5.6%,增幅分别较1Q18提升1.9%、2.0%和0.2%。相较于去年同期,上市银行盈利驱动因子发生根本性转变,1H18业绩增长主要由核心盈利能力驱动。17年上半年强监管调整压力下上市银行息差、中收承压拖累营收负增长,营业收入和归母净利润增速存在较大剪刀差,业绩主要由压缩支出(3.40%)、税率下降(1.30%)和拨备(0.4%)贡献。1H18息差企稳回升叠加生息资产规模平稳增长的推动下净利息收入表现亮眼,成为业绩增长的主要驱动力。预计1H18净利息收入同比增7.7%,占营收比重进一步提升3.1个百分点至70.0%,营收、归母净利润剪刀差大幅收窄。盈利驱动因子来看,业绩主要由息差扭负为正(1H17 -8.9% VS 1H18E 0.1%)贡献。

    非息收入仍在触底,但边际继续恶化的可能性不大。1Q18上市银行非息收入同比下降5.9%,其中净手续费收入同比下降-1.7%,均为过去一年以来最低增速。目前资管新规正式稿已如期落地,上市银行已经做好了充分的前期调整工作,17年上市银行理财业务收入已有明显下降,未来资管新规对理财业务收入的冲击边际减弱;同时在各银行发力零售业务的背景下,银行卡等业务仍有较大增长潜力,一定程度上对冲理财手续费下滑的负面影响。1Q18非息收入降幅明显高于净手续费系子公司保费、汇兑损益等短期冲击影响,二季度短期负面影响将有所改善,预计1H18上市银行非息收入、净手续费收入降幅将收窄至-2.5%和-1.0%。

    息差有望延续企稳微升态势,预计2Q18上市银行净息差季度环比继续提高3bps至1.90%。1Q18 上市银行净息差小幅下降系存款成本压力叠加部分银行一次性切换IFRS 9准则所致,展望后市负债成本边际上升可控,资产端贷款、债券定价的边际改善仍在持续,全年息差企稳微升态势有望保持。1)存款成本上浮边际趋缓,且流动性边际宽松叠加央行两次降准一定程度对冲存款成本上行压力,未来整体负债成本边际上升可控。二季度行业存款竞争压力仍在,但一季度存款利率边际上浮已经明显,如平安银行1Q18个人存款成本季度环比大幅上升35bps 至2.38%,同时利率的“两轨合并”并不意味着存款利率的单方向靠拢,市场利率边际亦明显下降,1Q18、2Q18一个月SHIBOR利率平均水平季度环比分别下降1和29bps,因此展望后市存款利率上浮幅度将有所放缓。而金融市场利率边际宽松利好银行主动负债成本下降,尤其利好主动同业负债依存度高、存款成本上浮幅度较大的股份行和城商行。今年央行定向降准有效缓解银行负债端压力,4月、7月两次定向降准平均降低负债成本1.29和0.76bps,未来不排除通过降准置换会成为后续常态化政策托底稳定银行负债成本。2)贷款量价齐升逻辑仍将延续,助力资产端定价进一步提升。量方面,从6月金融数据来看,表外融资继续收缩,信贷同比显著多增,截至6月份贷款增量已达8.76万亿,高于去年同期1.28万亿,也再次印证我们年初的判断“新增社融不高于去年,新增贷款显著高于去年”的判断。价方面,贷款加权平均利率加速提升,1Q18季度环比提高22bps至5.86%,未来存贷利差仍将进一步扩大。