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杰瑞股份:油服龙头,基本面触底反转

类型:公司研究       机构:中信建投证券股份有限公司       研究员:黎韬扬       日期:2018-07-13
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结论:油价中枢步入新台阶,油服行业景气度触底反转,中国页岩气开采迎来繁荣期,据规划2020年中石油和中石化合计实现年产300亿方页岩气,较2017年提升3倍,压裂车等钻完井设备市场迎来高景气周期。据测算,2018-2019年合计新增12套机组,按一套机组4亿元价值量,仅压裂车市场新增48亿。杰瑞是国产钻完井行业龙头,将充分受益钻完井市场高景气。预计公司2018-2020年分别实现销售收入47.71亿元、65.96亿元、86.76亿元,同比增长50%、38%、32%;实现归母净利润4.38亿元、7.84亿元和11.23亿元,同比增长546%、79%和43%;对应2018-2020年EPS为0.46元/股、0.82元/股和1.17元/股,给予2020年20倍估值,对应目标价23.4元/股。给与“买入”评级。

    供需基本面决定中期内国际油价中枢持续高位,油服行业景气度触底反转。目前美国主要页岩油产区面临管道输送能力不够的限制,替代措施是铁路或卡车运输,相较管道运输费用增加5-15美元/桶,大幅增加边际成本,而新建管道投产要等到2020年。同时,美国经济增长稳健,原油需求旺盛,判断中期内油价中枢将持续处于高位。

    杰瑞将受益钻完井市场高景气。川渝地区页岩气开采成本对应油价40美元/桶左右,远低于对中期内油价的判断,页岩气开采迎来繁荣期,据规划2020年形成300亿方/年产量,较2017年提升3倍以上。据此测算,2018-2019年合计需新增12套机组,仅压裂车就新增48亿需求,钻完井设备市场迎来高景气度。竞争格局方面,杰瑞股份、四机厂和宝石机械已形成寡头垄断市场,判断杰瑞股份将受益行业高景气。

    风险提示:油价低于预期,订单落地不及预期。

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