电力及公用事业:2018年5月份电力数据点评,发用电量全面超预期,高分红高股息率个股配置价值凸显

用电量持续高增,创近七年同比增速新高:根据中电联数据,2018年1-5月份,全社会用电量26361亿千瓦时,同比增长8.5%,其中,5月份全国全社会用电量5443亿千瓦时,同比增长9.8%,创下自2012年以来的同期增速新高。全社会用电量增长开局良好,主要是受宏观经济稳中向好、电能替代持续推进以及二季度南方气温偏高等因素共同影响。

    工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素:2018年5月份,工业生产延续2018年一季度以来稳中向好的运行态势,全国规模以上工业增加值同比增长6.8%,其中制造业工业增加值同比增长6.6%。主要工业产品产量中,粗钢、钢材、十种有色金属产量分别同比增长8.9%、10.8%和4.3%,集成电路产量同比增长14.6%。汽车制造业用电量同比增长29.2%,计算机、通信和其他电子设备制造业用电量同比增长23.0%。四大高耗能行业中,有色金属的用电量同比下降1.6%。

    发电结构优化,清洁能源发电比重继续提高:根据中电联数据,2018年1-5月份,火电发电量19914亿千瓦时,同比增长8.1%,增速比上年同期上涨0.9个百分点。水、核、风的发电量占全部的23.6%,比重较去年同期提高0.5个百分点。其中,风力发电增长强劲(30.2%);因近期无新增核电装机,核电增速略有放缓(11.3%);来水情况总体平稳,水电同比仅增2.7%。

    风电大幅改善,弃风限电明显好转:风力发电量显著增加,弃风量和弃风率“双降”。根据中电联数据,2018年1-5月,全国新增风电并网630万千瓦。到2018年5月底,全国累计风电并网16964万千瓦。风力发电量1674亿千瓦时,同比增长30.17%。风电平均利用小时数1001小时,较去年同期(852小时)增加149小时。全国弃风量和弃风率“双降”。弃风限电大幅改善与多方面因素有关。一方面,宏观经济稳中向好,全社会用电量持续高增;另一方面,特高压输电通道投运提高风电消纳能力,风电平均利用小时数稳步增加。此外,国家能源局定调2018年弃风量和弃风率“双降”,有助于弃风限电的改善。

    动力煤价格先升后降:2018年上半年,国内动力煤市场价格整体呈现先涨后跌,然后再次上涨后出现小幅下跌的态势。根据煤炭市场网数据,截至2018年6月22日,秦皇岛5500大卡动力煤实际成交价约为680-690元/吨,较6月初下降15元/吨;截至2018年6月22日,CCI5500动力煤价格为687元/吨,较18年初下降22元/吨。

    投资建议:煤电供给侧改革彰显成效,长期看好煤价逐步回归绿色合理区间。随着优质产能供给不断增加,煤炭产量稳步提升,铁路运输保障能力不断增强,中长期合同签约率不断提高,煤炭供需形势有望逐步好转。虽然迎峰度夏期间煤价将继续保持高位,但长期来看煤价下行的可能性较大,火电盈利状况有望好转。市场波动加剧,在中美贸易战和国内融资收紧的双重压力下,水电板块的高分红和高股息率的配置价值逐步凸显。受中美贸易战影响,国内外股票市场波动加剧。水电板块的高分红和高股息率进一步凸显其投资价值。考虑到水电项目运营期间的资本开支较少,预计高分红或可持续。同时,上半年全社会用电量保持中高速增长,水电外送能力不断增强,有助于保障水电多发满发。弃风限电形势大幅好转,助推风电板块业绩高增。2018年1-5月份风电装机量及发电量均稳步提升,风电设备利用小时数大幅增加,“三北”地区弃风限电问题显著改善。此外,李克强总理在国务院常务会议上明确要求,将工程建设项目审批时间压减一半以上,在全国16个地区开展试点。此举有利于加快风电项目的落地,助推风电业绩高增。我们判断,2018年电力行业将在火电业绩修复、风电业绩高增、水电持续改善的共同影响下,进入全方位的业绩上升趋势,电力板块行情有望迎来机遇。建议重点关注【华能国际电力0902.HK】、【华能国际】、【华电国际】、【长江电力】、【川投能源】和【桂冠电力】,此外,【节能风电】也可以关注。

    风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行,水电来水不及预期。