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赢合科技:业绩预告基本符合预期,“扩产+整线”双轮驱动发展

类型:公司研究  机构:天风证券股份有限公司   研究员:邹润芳,曾帅  日期:2018-07-11
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事件:公司于7月9日晚发布2018年中报业绩预增公告,预计2018上半年实现归母净利润1.54亿-1.77亿,同比增加35%-55%,其中非经常性损益对净利润的影响约为1268万元。

    点评:业绩增长符合预期,有力支撑全年高增长。

    根据公司业绩预告,预计2018H1公司实现归母净利润1.54亿-1.77亿,对应Q2单季归母净利润约0.94亿-1.17亿元,同比增加约22.58%-52.35%,环比Q1提高约56.49%-94.49%。同时,公司预计2018H1非经常性损益约1268万元,对应扣非后归母净利润1.42亿-1.65亿,同比增加约33.13%-54.62%,基本符合预期。我们按照中报业绩占全年业绩50%简单推算,全年盈利有望达3.09亿-3.54亿,对应同比增速约39.73%-60.43%,全年业绩有望超出我们预期。

    电池行业集中度提升显著,龙头产业链投资价值凸显。

    根据对高工锂电新闻和相关公告的梳理,我们测算得到2017年电池行业平均产能利用率不足40%,其中排名前三的是宁德时代、孚能科技和国轩高科,产能利用率分别约为89.66%、43.54%和39.60%,未来伴随新进入者带来的总产能提升,预计行业产能利用率仍将保持在低位。同时中游电池厂商出货量向头部聚集正在加速进行,速度远超预期,根据乘联会统计,2018Q1电池行业前三强占比为71%,环比2017Q4提升20个百分点,在此背景下龙头产业链的投资价值持续凸显。公司作为国产锂电设备龙头之一,主要客户包括比亚迪、国轩、国能、福斯特等扩产意愿强烈、拥有竞争优势的厂商,深度受益于动力电池企业的产能扩张。

    新进入者投资力度加大,整线模式提供成长机会。

    2018年以来,公司与河南力旋、北京国能签署战略合作协议,预计国能未来两年扩产规模为10-15GWh,对应设备投资规模30-45亿元;河南力旋18年扩产规划为4GWh,对应设备投资12亿元。公司是目前国内已经实现整线模式供应的设备厂家之一,对跨界进入锂电池行业的厂家而言可以提供重大技术支持,因此如力旋等电池厂往往对整线模式依赖性更高。在新能源汽车行业如火如荼的背景下,已经涌现出力旋、南京塔菲尔和天弋等相对优质的企业布局动力电池生产,未来公司潜在客户众多。盈利预测与投资评级:公司产品和技术水平业内领先,是行业内稀缺的可提供整线模式的设备厂商,未来充分受益于电芯厂新一轮大幅扩产,同时新进入锂电生产领域的公司整线模式具备较强的依赖性,进一步助力业绩增长。公司通过收购雅康布局涂布机以及联合AIK布局OLED和半导体设备领域,成长空间持续拓展。

    维持此前盈利预测,预计2018-2019年净利润为3.2亿和4.5亿,EPS分别为0.85元和1.19元,对应PE为26倍和19倍,维持“买入”评级。

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