半导体行业:受益产能转移与政策驱动,靶材行业国产替代趋势明确

核心逻辑:我们看好本土靶材产业一方面将深度受益下游半导体及面板产业产能转移趋势,另一方面在政策驱动及技术突破趋势下,未来将迅速实现国产替代。我们建议重点关注国内半导体靶材龙头江丰电子((300666.SZ),公司目前正积极推进产业版图的横线与纵向延伸,向平板显示靶材以及上游高纯金属生产领域拓展。预计公司18-19年实现收入7.7/10.6亿元,净利润0.90/1.30亿元(对应PES分别为0.41/0.59),同比增长41%/45%。其他标的包括:1)阿石创(300706.SZ):国内光学器件靶材龙头,目前正大力向面板领域拓展的阿石创(300706.SZ);2)有研新材(600206.SH)国内芯片封装靶材提供商,在新材料业务领域拥有广泛布局;3)隆华节能(300263.SZ)国内面板靶材龙头,深耕环保节能业务。

    我国溅射靶材行业将深度受益于下游半导体与面板行业产能转移趋势。分下游应用领域来看,其中,①半导体靶材:未来3年本土晶圆代工产能陆续投产将大幅提升对靶材的需求,而目前国内半导体靶材仍为日美主导,在政策推动及产业转移趋势下,本土企业替代路径明确;②面板靶材:我国面板出货面积已占全球33%,且正处于加速国产替代过程中,但目前国内面板靶材主要以攀时、世泰科等国外企业供给为主,本土化率较低,国产替代空间较大;③太阳能电池靶材:目前我国薄膜电池产量较小,太阳能电池用溅射靶材仅约占全球6.2%,随着我国薄膜电池生产线的投产,市场有望快速增长。

    政策驱动叠加技术突破,本土靶材制造有望迅速崛起。目前日美跨国集团主导全球靶材制造以及上游高纯金属产业,占据全球80%以上市场份额。我们认为在政策驱动叠加技术突破,本土靶材制造有望迅速崛起:①政策提速:近年来国家制定了一系列产业政策包括863计划、02专项等来加速溅射靶材供应的本土化进程,大基金二期推出将加大半导体上游材料投入;②技术突破:国内靶材龙头企业目前已经逐渐突破国外的技术封锁,拥有了自主专利的靶材产品,在多个领域已经初步具备和国际靶材巨头同等的竞争水平,并且已经进入了国内外主流半导体、平板显示、光伏、光学器件企业的供应链体系,且在部分企业本土产线实现中大批量供货。

    风险提示:行业竞争加剧的风险;下游行业增速放缓的风险。