保险行业《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》点评:规范税延养老险资金运用,推动资金稳健投资

事件:7月6日,银保监会印发《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》(以下简称《办法》),对税延养老保险资金运用在投资范围和比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面作出相关规定。对比普通险资运用规定,税延养老险资金运用提出更高业务操作要求,强调投资管理与风险管理,确保资金长期稳健运行;我们预期在未来千亿级增量保费情况下,相应比例的资金入市并进行稳健投资,推动资本市场稳步发展。

    税延养老险资金运用在业务条件、大类资产配置、运作规范、风险管理和监督管理等方面提出专门要求。基于投资与风险管理能力两大前提,《办法》对机构、人员以及持续性要求等方面提出了相对较高的要求,比如开展业务的保险公司需要资产负债匹配状况良好、资产配置机制健全有效、具备较强的资产负债管理能力和大类资产配置能力、从事资产负债管理和资产配置职能的专业人员不少于8人。

    不同税延养老保险产品应当设立单独的投资账户,提高不同类型产品运作规范性。税延养老保险产品积累期养老资金的收益类型分为收益确定型、收益保底型、收益浮动型,分别对应A、B、C 三类产品;《办法》规定,保险公司应当根据业务和资金特点,对A、B 类产品采用普通账户管理模式,对C 类产品采用独立账户管理模式。分账户的资产配置管理和资产负债管理进一步推动税延养老金安全稳健运作。

    专门设置大类资产配置一章,强调长期资金管理能力。《办法》要求保险公司根据长期资金管理特点开展资产负债管理、战略资产配置、战术资产配置,制定和实施专门的资产配置策略,强调了大类资产配置是管理长期资金、获取稳定收益的重中之重,提高保险资金的运作效率将进一步确保资金的长期稳健运作和保值增值。

    未来千亿增量保费下预期带来百亿入市资金,该类资金投资风格稳健。在悲观/中性/乐观假设下,税收递延型养老险参与率为30%/50%/70%,每月可抵扣保费平均为600元/800元/1000元下,预计每年将会带来648亿元/1440亿元/2520亿元增量保费。根据目前保险资金运用比例、基于个税递延养老资金运用较为稳健前提,预计其中10%左右比例资金将进入权益类市场,将为市场带来百亿增量资金。

    投资建议:关注增量保费对行业及资本市场的积极信号,把握估值低位与业绩拐点。税延型养老险明确资金运用细则、稳步落地实施,长期来看在实施范围、参与程度及免税额提升大趋势下,整体增量保费逐步凸显重要意义,相应比例资金入市也将为资本市场带来积极信号。当前保险板块估值处于历史低位具备一定安全边际,19号文对产品调整影响基本可控,负债端在保障型产品稳步推进与理财型产品降幅逐步收窄情况下拐点显现,资产端市场对利率环境情绪过度悲观,建议把握基本面业绩拐点,推荐标的:中国平安、新华保险、中国太保。

    风险提示:保险增量保费不及预期、资本市场波动风险、经济下行风险。