博天环境:收购高频环境,进军高端半导体水处理

收购高频环境70%股权,进军高端半导体水处理。交易作价初步确定为3.5亿元,其中股份对价为2亿元,现金对价为1.5亿元。股份支付对价的按照发行价格29.88元/股计算,公司发行股份购买资产的股份发行数量为669.34万股。交易对方许又志、王晓通过本次交易取得的上市公司股份,自该股份发行结束之日起36个月内不得转让。本次交易完成后,博天环境将持有高频环境70%的股权,高频环境将成为博天环境的控股子公司。高频环境业绩承诺2018-2020年归属母公司股东的净利润合计不低于1.38亿元。

    频频中标PPP项目中标金额猛增。2017年新中标合同总计92.31亿元,比2016年中标金额42.95亿元,增长114.92%。自上市以来,公司PPP项目累计中标19项,其中包括,阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,福建南平武夷山市“水美城市”工程PPP项目等重大项目。18年全年有望再度突破,业绩加速高增长可期。同时,公司定位高端客户大项目,建立五大区域中心,形成完整的产业链以及清晰的市场布局。

    实施股权激励,促进业绩提升。对中高层管理人员实施限制性股票激励计划,授予价格取14.76元。对中层管理以及核心技术人员,采用股票期权激励计划,行权价格为29.52元。此举形成良好均衡的价值分配体系,激发公司经营层和核心骨干人员工作动力和活力,促进公司业绩稳步提升,确保未来4年经营目标的实现。

    收购上海水源地、上海莱博等,并购拓展外延。公司收购上海水源地60%的股权,提升水生态修复业务领域整体竞争力。同时,收购上海莱博100%股权,强化公司在环境监测等领域的业务布局。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑此次收购的高频环境,预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.98元、1.17元。公司收购半导体水处理标的高频环境后,工业、市政水处理进一步完善;公司未来三年业绩复合增速32%,处于行业较快位置。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:竞争加剧风险、PPP项目进度或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺风险、短期资金压力较大等。