利尔化学:汇兑损益增厚公司业绩,广安项目助力公司持续发展

事件:公司发布2018年半年报业绩预告,2018年上半年公司实现归母净利润2.24-2.69亿元,同比上涨50%-80%。高于之前预告的30%-60%,主要受人民币对美元汇率快速贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。其中公司Q2归母净利润1.08-1.53亿元,同比增长19%-68%,环比-7%-+33%。

    草铵膦维持强势。二季度是草铵膦传统需求淡季,根据卓创数据,草铵膦散单价格从一季度20万/吨的价格小幅下降至目前18.1万/吨,二季度草铵膦均价接近19万/吨,同比上涨15%,环比下降6%。公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,长协定价,受到价格变化影响不大,公司产销两旺。此外受益于人民币贬值,公司汇兑损益有所增加。在百草枯退出的情况下,草铵膦需求持续增长,草铵膦供给虽然增速较快,但是受限于环保和工艺,有效产能增速有限,公司有望充分受益行业发展。

    可转债项目获得证监会审核通过。公司发行可转债募集资金8.52亿元,用于在四川广安地区建设10000吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目。其中10000吨草铵膦已先期投建7000吨,预计于2018年下半年投产,其余项目预计2019年全部建成。随着项目陆续投产,公司盈利能力将持续提高,打开未来成长空间。

    维持“买入”投资评级。上调公司18-20年净利润分别为6.40亿、8.31亿和9.61亿,EPS分别为1.22元、1.59元和1.83元,对应PE分别为16倍、12倍和10倍。维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。