煤炭开采行业周报:各煤种价格总体平稳,电厂日耗开始恢复,关注预期好转后的估值提升

每周动态观点:各煤种价格总体平稳,电厂日耗开始恢复,关注预期好转后的估值提升

    本周煤炭开采III指数下跌4.7%,跑输沪深300指数1.9个百分点。煤炭市场方面,本周秦港5500大卡煤价继续小幅回落至676元/吨,而产地方面仍延续稳中有升态势;焦煤方面,6月以来煤价整体保持平稳。后期,7月动力煤市场逐步开始迎峰度夏,电厂煤炭库存可用天数基本正常,焦煤产业链库存也维持中低位,进口煤压力也不会太大,预计煤价总体易涨难跌。

    本周我们发布煤炭行业中期策略报告,我们认为中长期煤炭供需保持相对平衡,行业估值提升空间较大。供需方面,我们测算16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和0.7亿吨,社会库存分别下降1.1亿吨和0.5亿吨,预计18-20年行业有望维持紧平衡,供需缺口下降至0.2-0.4亿吨;负债方面,煤炭行业目前总负债达3.58万亿元,相比16年高点仅下降4.8%,而目前整体资产负债率为66.4%,2年来年均下降不到2个百分点,17年我们关注的24家煤企集团相比历史盈利高点仍有70%差距,恢复程度远低于上市公司,多数集团有息负债规模并未明显减少,债务负担仍较重。因此,中长期看煤价难有明显下降,煤炭企业盈利也有望逐中有升,加上近两年煤炭行业估值修复远低于火电板块和海外市场(详见中期策略报告分析),行业估值提升空间较大

    短期来看,本周央行货币政策委员会2018年第二季度例会关于流动性表述正式从1季度的“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”,释放货币政策放松信号。近期煤炭供需基本平稳,煤价也在高位维稳,年初以来港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升,预计18年全年均价较17年仍有小幅上涨(上半年动力煤和焦煤均价相比17年全年均价分别上涨2%和10%)。3季度流动性和宏观需求预期好转,煤炭估值有望提升。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通等低估值龙头。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。