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交运一周天地汇:大秦铁路运量回归历史高位,再次强调低位买入

类型:行业研究  机构:申万宏源集团股份有限公司   研究员:陆达  日期:2018-06-22
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航运:6月首周装载率符合预期,欧线美线均在95%以上,关注6月15日提价情况。继续推荐中远海控。伊朗制裁有望使有效运力下降,下半年制裁宽限期到期与油运旺季重合,运价有望超预期。长期看,美国石油出口增加能大幅拉长平均运距,建议关注招商轮船,中远海能。

    快递:圆通速递国际化布局再下一城,申通快递转运中心直营化持续推进。公司公告,与中国航空、菜鸟联合在全球最繁忙的货运空港——香港国际机场启动建设一个世界级的物流枢纽,这也是圆通速递收购先达国际后首次在香港的重大投资行为,根本目的是将香港打造为其全球转运中心。三方股权比例分别为51%、35%、14%,项目预计2023年投入使用,届时将成为全球先进的数字物流中心,每年可处理数千万件跨境电商包裹,将有利于公司加快推动跨境物流业务的发展。从行业发展需求来看,2020年跨境电商零售物流市场规模将超过5000亿元,年均复合增速35%,有望为快递公司贡献新的增长点。从标的来看,建议重点关注A网业务量增速持续恢复及战略布局擅长抢先的圆通速递、成本管控优秀及业务量持续高增速的韵达股份、直营优势明显及新业务高增长的顺丰控股,建议关注转运中心加快直营步伐的申通快递。

    航空:6月4日各航司相继公布燃油附加费征收方案,燃油附加费复征落地,受此消息影响航空板块再次出现普涨行情。5月高频数据显示三大航rASK同比仍保持上涨,燃油附加费征收后油价上涨弹性显著减小,rASK提升更有助于航司克服油价造成的不利影响。7月旺季即将来临,去年在极端天气影响下ASK增速与rASK水平双双走低,供需改善背景下今年旺季各航司有望量价齐升,业绩实现超预期增长。我们继续重点推荐业绩增速最快的东方航空,建议关注客座率持续高位南方航空。

    铁路:大秦铁路5月运量回归历史高位,再次强调低位买入。5月份大秦线完成货物运输量4033万吨,同比增加7.12%,日均发运量130.1万吨,前5月份累计发运量同比增长7%。

    另外5月23日日运量达136.6万吨,峰值再创新高,打开大秦线年化运力向上的空间。同时,6月份第一周数据看,秦皇岛港、曹妃甸港等煤炭日调入量,较5月份继续环比上升,对应到大秦线运量看,6月份有望继续维持日均130万吨左右的发运量,全月总运量将继续同比高位增长。当前估值不到9倍,股息率接近6%,历史平均估值10.6倍,从股息率和估值修复角度,全年有确定性绝对收益,当前位置极具配置价值,再次强调低位布局。

    供应链:车辆运输车治超再度强化,关注龙头标的长久物流。5月10日,交通运输部发布了《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》,对于超出退出期限或未在申报系统申报的不合规车辆运输车,从2018年5月21日起将通过罚款禁止上路等方式进行区别处理。此外,通知还进一步明确了7月1日后,禁止不合规车辆运输车驶入高速公路,同时鼓励整车物流企业提高铁路、水路的比例。我们判断,以目前政府部门的强硬态度,过渡期结束后大概率将严格执法,届时未进行合规改装的车辆将无法进入整车物流市场,整体运力将明显缩减,短期即期运价将大幅提升;同时,部分主机厂长协运价有望得到更新,将利好物流总包商,此外整车运输海船、江船运价均有望得到提升。我们认为,考虑到部分主机厂会提前铺货到门店,长久物流将迎来Q2的运量增长,以及H2的运价增长,利好全年业绩,建议当前价格买入,看涨空间50%以上。

    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨1.01%;跑赢沪深300指数0.77个百分点(上涨0.24%)。子行业板块物流、航运、公交、公路、港口板块下跌,铁路、机场、航空板块上涨,其中航运板块下跌最大3.02%,物流板块下跌最小0.32%;子行业板块机场板块上涨最大7.91%,铁路板块上涨最小2.37%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1207.08,周下跌0.9%;CCFI指数收于796.65,周上涨1%;BDI指数报收于1391.00,周上涨20.3%。

    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:个股组合:南方航空(受益改革,弹性最大)/圆通速递(业绩增速上行、成本端改善有望超预期)/中远海控(集运周期回暖)/怡亚通(平台建设进入收获期)/韵达股份(业绩高增速、估值合理)/上港集团(杭州湾大湾区)/音飞储存(智能货架行业龙头)/吉祥航空(成长民营航空)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)外运发展(股价低于转股价10%,高安全边际,深化改革海外延伸空间广阔)/大秦铁路(股息率达6%,低估值高股息,需求旺盛有提价预期)航运周观点:干散货航运:巴西罢工缓解,BDI大幅反弹。BDI指数本周上涨20%达1391点。2018年6月至2018年8月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1402点,1428点和1470点,三四季度隐含的均值为1514点和1646点。BDI提出灵便型船后波动幅度大幅增加。巴西卡车司机罢工事件缓解后BDI快速上涨。干散货市场我们认为不能过于乐观也无需过于悲观。需求端铁矿石增速换挡无可避免,但散货船在建订单仍历史低位,供给增速已经出现阶梯式下降,从BDI弹性一周波幅20%来验证看产能利用率并不低。尽管供给增速在低位,但超大型矿砂船交付相对密集,对好望角船市场的租金上限将产生一定压力。中国融资租赁公司与中资船管公司合资造船锁定长期租约放弃超额收益的模式的趋势需要谨慎对待,不排除未来散货船市场将产生结构性变化的可能性。

    外贸集运:成本压力上升,班轮公司涨价坚决。SCFI本周上涨下跌2.8至806点,上海港欧线装载率在95%以上,美线95%左右。欧线上涨1%,美西下跌6%。燃油成本上涨,班轮公司涨价坚决,本周SCFI回调有限。7月4日起赫伯罗特将在南美线征收操作成本附加费(OperationsCostRecovery)和旺季附加费,幅度各为55美元/TEU。6月15日起,达飞将地西运价上调至1100美元/天,幅度约22%。密切关注旺季运价走势,继续推荐中远海控。

    油运市场:伊朗制裁或改善油运供需环境。本周VLCCTCE报7217美元/天,仍在相对低位,但已经再创4月6日以来新高。5月9日我们发布报告《受制裁影响伊朗船队重回储油用途,油轮基本面有望改善》推荐关注油运股以来,Frontline累计上涨22%,DHT、Euronav、Gener8上涨8%-10%,中远海能H上涨6%,中远海能A股受提出MSCI影响下跌6%,招商轮船受被剔除沪深300影响下跌10%。A股油运板块显著跑输全球可比标的。

    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

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