博瑞传播:改革初见成效,总体形势向好

事件:博瑞传播公告发行股份购买资产暨关联交易预案,拟向成都传媒集团以发行股份的方式购买其持有的现代传播100%股权及公交传媒70%股权。现代传播100%股权初步作价39963万元,公交传媒70%股权初步作价42068万元,合计8.2亿元。

    公司2017年底剥离了传统媒体印刷和发行资产及业务,如今拟并购两家优质的营销公司,改革推进力度加快。公交传媒负责运营成都市公交广告媒体资源,包括公交候车亭广告牌、公交车身、公交车载电视及公交车内看板等。2017年,公交传媒实现营收9049万元、归母净利润3776万元(+44%)。现代传播成立于2018年3月27日,拥有成都市人民政府无偿授予的成都市30年(2018年3月31日-2048年3月30日)公交广告经营权。现代传播将其拥有的成都市公交广告经营权委托公交传媒运营,在委托经营期限内向其收取媒体资源经营管理费。公司拟并购的标的极具稀缺性,业务具有很高的护城河。

    公司极具改革动力,敢于尝试推动改革。公司新任董事长雷厉风行,积极推进改革,上任以来公司在公众形象、经营业绩和管理水平上都呈现全新的变化。公众形象方面,公司对官网实施整改,公司董秘在雪球等多种场合积极与投资者沟通;业绩方面,尽管2017年公司业绩明显下滑,但2018Q1归母扣非净利润同比提升79%,业绩触底反弹趋势明显。管理水平方面,公司在2018年明确了新战略目标,实施横向专业化重组和纵向压缩管理层级的管理方法,保证组织效率,抓严格的月评季考,奖罚分明。与此同时,作为成都市国资委旗下唯一的文化传媒类上市企业,公司在政策、人才吸引方面具有独特的优势。

    并购标的对业绩的承诺将直接增厚公司业绩。公交传媒2018-2020年承诺扣非归母净利润分别不低于4302/5362/6524万元;现代传播2018-2020年承诺扣非归母净利润分别不低于729/1343/1820万元。考虑到博瑞传播2017年归母净利润为3480万元,公交传媒(70%)、现代传播的并表将大幅增厚公司业绩。

    盈利预测与投资建议。暂不考虑公交传媒、现代传播并表,预计2018-2020年EPS分别为0.04/0.03/0.04元,对应PE为131/135/134倍。我们认为,博瑞传播的核心看点在于未来的资产整合和国企改革上,应该关注公司未来的改革动向,暂不对博瑞传播做投资评级建议。

    风险提示:改革推进力度和报批时间不及预期、并购标的业绩不及预期风险。