轻工制造行业跟踪周报:降准利好周期情绪,家居龙头成长无忧

造纸板块:降准利好周期情绪修复,废纸系需求边际向好。本周央行于4月17日突发定向降准,决定从4月25日起下调以大型商业银行等主体人民币存款准备金率1个百分点,估算释放4000亿元增量资金。我们认为这意味着政府扭转此前财政、货币政策双紧的态度,重新转向刺激内需,从而利好周期板块情绪的修复。就造纸行业本身,我们上周周报中已经强调,3月中下旬行业内需开始持续回暖,且产业链的库存整体处于低位。相对应,本周箱板瓦楞纸价格继续部分上调,利好箱板龙头的逻辑不变。山鹰纸业一季报剔除报表确认变化的因素可比口径增速约为25%+(5.4亿),结合去年Q2量价表现,我们认为山鹰中报将更为靓丽(中报预期实现净利润12.5+亿)。前期周期普调,预期后续情绪修复,叠加需求面向好,建议持续关注山鹰、太阳、玖龙、理文的投资机会。

    家居板块:欧派年报略超预期,家居成长性凸显。综合来看行业,受到地产红利回落、行业竞争加剧(尤以定制板块二线品牌上市后新开门店加速为主要表现)的影响,家居企业17Q4-18Q1的同比增速环比普遍回落,但上市龙头仍维持高速增长。本周欧派发布年报(17Q4收入增速+33.5%)、索菲亚发布一季报(18Q1收入增速+30.32%),综合表现靓丽。我们认为长期来看,细分赛道的优质白马凭借自身在管理和渠道上的深厚积累,叠加消费升级下购买者对家居品牌的逐渐认知,市场份额正在加速向家居龙头进行集中。继续重点看好一线龙头欧派、顾家、索菲亚、尚品、敏华,关注二线优质弹性标的志邦、曲美、美克。

    其他:晨光文具一季报费用投入略有拖累,裕同一季报低于预期,静待拐点。晨光收入端由于今年春节较晚略有拖累(新品推出延后),费用端由于科力普规模扩张加速而导致支出较重(销售费用率同比增长1.7pct)。拆分业务来看,传统业务收入增速16%、科力普收入3.68亿(剔除欧迪后同增100%,费用集中投放亏损1500万,全年盈利预期不变)、九木及生活馆收入6000万(同比减亏)、晨光科技同比收入增速20%+(全年预期翻番),整体发展良好,持续看好公司稳定的成长性,长期持有。此外,裕同作为消费类包装龙头,在各方面具有优势,并有极强外延能力,建议关注拐点。

    轻工持仓:18Q1环比持平,成长白马为持仓首选。综合看轻工板块的持仓及风格,18Q1轻工行业持仓比例1.95%,较17Q4环比下滑0.01pct,整体持仓情况稳健。就子版块来看,18Q1行业资金流入周期造纸(环比配置上升0.12pct),而家用轻工类则有资金流出(环比下滑0.14pct),包装和家居板块持仓情况稳健,长期成长的消费板块家用轻工仍为轻工配置最多的板块(机构持仓1.03%)。个股角度来看,机构持仓较重的个股为索菲亚、太阳纸业、晨光文具。

    风险提示:地产调控超预期,环保不及预期。