光大新三板市场2018年5月跟踪报告:市场估值探底

新三板二级市场月度回顾: 双指下跌,新三板整体冷清。2018 年四月份,三板成指下跌2.06%,三板做市指数下跌2.65%,成分指数成交金额下降至15.53 亿元,做市指数成交金额下降至10.36 亿元。四月新增做市转让企业数为1 家,与三月相同,另有18 家挂牌企业得到做市商追加做市。

    6550 家具有市值的统计样本显示,新三板整体PE(TTM,整体法,未剔除负值)(含竞价和做市)为33 倍,其中做市板块和竞价板块的估值水平分别为35 倍和33 倍;创新层和基础层的估值水平分别为25 倍和41 倍。

    细分行业中做市板块相对于竞价板块的流动性折价依然存在,但行业间的折溢价情况有所分化。从东财二级行业来看,计算机软件、专用设备、通用设备、专业服务等主要行业的估值水平分别为23 倍、23 倍、20 倍、22 倍。从做市板块和协议板块的行业估值对比来看,做市板块相对于协议板块的整体估值继续折价,样本数较大的计算机软件、专用设备的折价率分别为23.04%和32.32%。

    新三板一级市场月度回顾: 四月定增市场实际募资大幅下降。四月份新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计52 亿元,较三月份的74 亿元小幅下降。申请IPO 辅导的挂牌企业数有所下降,一级定增募资效率下降。四月实际完成募资总额为67 亿元, 较三月实际完成的169 亿元大幅下降。

    一级市场融资预案整体估值有所下降。四月份,新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为25 倍,较二月的27 倍小幅下降。结构上来看, 机械设备、信息技术、医药生物、建筑、休闲、生活及专业服务按预算统计的增发市盈率分别为24 倍、17 倍、16 倍、19 倍和7 倍。

    新三板企业作为标的方发生股权转让事件较3 月有所下降。2018 年4 月, 市场没有发生以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件,较3 月的25 例有较大变动。除了主动收购以外,新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生7 例,较上月的18 例有所下降。

    投资建议: 综合本月的策略思考,我们建议投资者关注符合IPO 条件、成长性、盈利能力的新三板企业,即挂牌企业在创业板IPO 需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000 万元;或者最近一年盈利, 最近一年营业收入不少于5000 万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000 万元,且不存在未弥补亏损。据此,我们选择2 家公司进入新增挂牌公司投资策略之精选股票池。

    风险因素:监管政策变动带来市场不确定等。