金雷风电:高端客户获突破,主轴龙头蓄动力

十年耕耘,成就风电主轴全球龙头。公司成立于2006年3月,是国内产品种类齐全(1.5-5.0MW)、质量可靠、技术实力强、生产装备水平高的专业风电主轴制造商之一,是“国家火炬计划重点高新技术企业”。2017年风电主轴全球市占率14.20%。

    主轴龙头市占率稳步提升,高端客户获得突破。在全球风电装机容量下降的形势下,公司市占率仍稳步提升。2017年公司在全球、中国的市场占有率分别达14.20%和13.72%,全球市场地位稳定,国内市占率同期提升了2.07PCT。

    公司与GE、西门子-歌美飒、联合动力、上海电气、远景能源、三一重能等优质客户保持良好的业务合作;2017年新发展全球整机龙头维斯塔斯为客户,且已锁定维斯塔斯2018年度的大份额订单。FTI 统计2017年全球市场份额前15名的整机制造商中,9家为公司客户。

    国内外共振,全球风电景气向上,风电主轴龙头业绩增长可期。在三北三省份解禁、中东部常态化、分散式和海上风电放量的背景下,国内风电市场将迎来反转,我们预计2018年国内风电新增装机或达25GW,同增66%。而在国内市场反转以及度电成本快速降低、海上风电兴起的背景下,全球风电2018年实现复苏,FTI 预测2018年全球风电新增装机为58.4GW,同增9.1%。风电主轴下游为风机整机制造,因此公司将受益于风电行业景气向上。与此同时,公司风电主轴市占率稳步提升,高端客户取得突破,为业绩增长积蓄动力。

    上游延伸主轴铸锻件,外延自由锻件和风电场,纵向一体化之路开启。为推进纵向一体化发展战略,提高公司经营效益和综合竞争力,公司产品线向上游延伸,拟以自有资金在莱芜市投资建设年产8000支MW 级风电主轴铸锻件项目,进一步降低产品成本,增强核心竞争力。在扎实经营好风电主轴主业的基础上,公司不断探索战略转型和产业链拓展。2017年自由锻件业绩成长迅速,自由锻件订单产量稳步提升,自由锻件贡献营收602万元,占主营业务收入1.01%,同比增长591.98%。同时,2017年公司注册成立了子公司山东金雷新能源有限公司,子公司风场建设项目已完成项目申报前期准备工作。

    投资建议:预计2018-2020年分别实现净利1.55、1.78和3.18亿元,同比分别增长3.13%、14.83%、78.47%,当前股价对应三年PE 分别为20、18、10倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济波动及下游行业影响的风险,原材料价格波动及市场竞争加剧的风险,外汇汇率波动及国家外汇政策变动风险,管理风险。