浙江鼎力2018年一季度:判断Q2起收入增速及毛利率均将显著回升

本报告导读: 公司18Q1收入/归母净利为3.1亿/7011万,同增23%/4.4%。判断二季度起收入增速显著回升,毛利率水平回到正常水平。维持“增持”评级。

    结论:公司18Q1收入/归母净利为3.1亿/7011万,同增23%/4.4%,收入增速符合预期,但由于人民币升值等因素,利润低于预期。判断Q2起公司收入增速及毛利率水平均将显著回升,维持公司18-20年EPS分别为2.27/3.15/4.42元/股,维持90.8元目标价,维持“增持”评级。 Q1整体收入增速平稳,但实际销量增速较高:①从销量角度看,即使有春节因素影响,公司Q1实际产品出货量增速大于36%,且3月单月发货2600多台,创单月新高,显示出下游强劲需求。但由于美元计价情况下人民币升值有较大直接影响,整体收入增速弱于销量增速。

    Q1单季度毛利率较低,预计Q2起毛利率提升:①Q1毛利率降至40%以下,主要由于人民币升值影响收入、原材料价格上涨影响成本、Q1海外较低毛利的产品销售占比提升;②根据我们的了解,一方面,Q2起部分海外产品售价将有5-8个点提升;另一方面,伴随微型剪叉项目下线,相关产品规模效应开始显现。判断Q2起毛利率将明显回升;③汇兑损失对Q1利润有一定冲击,未来公司将灵活采用相关汇率工具控制汇兑损失。 国内市场需求饱满,公司产能有序释放:①从市场需求的角度,判断18年国内AWP销量有望达2.5万台,增速超45%;②从公司产能的角度,年产1.5万台微型剪叉项目预计于18年6月投入使用,整体产能将突破2万台以上,跟进国内市场需求。臂式募投厂房预计将于19年下半年释放部分产能,未来其臂式产品的覆盖率、毛利率也有望显著提升。

    风险因素:汇兑损益的影响