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无锡银行2017年报暨2018年一季报点评:营收较快增长,区域扩张亮眼

类型:公司研究  机构:国泰君安证券股份有限公司   研究员:邱冠华  日期:2018-05-15
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投资建议:营收较快增长,区域扩张亮眼,上调18/19年净利润增速预测1.74pc/1.63pc至11.89%/12.27%,对应EPS0.60(+0.02)/0.68(+0.03)元,BVPS5.81(+0.30)/6.31(+0.33)元,现价对应18/19年11.24/10.01倍PE,1.16/1.07倍PB。考虑次新股溢价消除,下调目标价至8.72元,对应18年1.5倍PB,增持评级。

    业绩概述:17A/18Q1:营收+13%/+14%;ROE11.0%/10.9%。17Q4/ 18Q1:不良率1.38%/1.35%;拨备覆盖率194%/197%;17A净息差2.15%。

    最新认识:营收较快增长,区域扩张亮眼

    1.营收维持较快增长。量价齐升下,营业收入17H/17Q1-3/17A/18Q1同比增长13%/12%/13%/14%,延续较快增长趋势。预计趋势将延续:①资本补充保障资产增长,18Q1发行可转债,资本充足率较年初上升2.46pc至16.6%,为上市银行最高;②资产续定价带动净息差回升。

    2.资产质量优中向好。17A不良+关注率为上市银行第四优,资产质量较为优秀。18Q1不良率1.35%,较年初-3bp,关注额、关注率双降,边际改善。资产减值损失持续多增,整体资产拨备增厚,风险抵补能力更强。

    3.区域扩张成为亮点。17A江苏省非无锡地区贷款同比增长111%,占17年新增贷款79%,带动整体贷款增长10%。预计未来贡献度将持续上升。

    风险提示:经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。

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