科陆电子科陆储能AGC项目点评:储能布局“结硬寨打呆仗”

事件:

    公司公告近期储能AGC调频项目开展情况,目前,公司已建成并投运的储能AGC调频项目有1个,正在建设的储能AGC调频项目有3个,拟建设的储能AGC调频项目有2个。

    评论:

    维持增持评级。考虑公司主业与产业链延伸持续兑现利润,维持2018-20年eps0.43/0.45/0.50元,维持目标价13.94元。

    “火电机组储能调频系统”持续布局,打开成长空间。①公司9MW/4.478MWh火电机组储能调频项目持续布局,“火电机组+储能”联合AGC调频,有利于提高电网电能质量、电网安全及提高电网频率,改善电网对可再生能源的接纳能力,电网级火电调频辅助系统具有良好的收益水平,具有投资快、回收时间短,大幅提升电网接入可再生能源水平的特征,也将为国内发电集团、火力发电厂实现利润增长,减低机组磨损、提高燃煤利用率发挥积极作用;②公告披露目前公司已建成并投运的储能AGC调频项目有1个,正在建设的储能AGC调频项目有3个,拟建设的储能AGC调频项目有2个,总共31.3MWH;③公司2017年5月中标绿色储能技术研究院500MWh储能设施EPC项目(含储能电站的设计、设备供货、施工安装、并网调试投运、维护保养等),中标额约15亿元,约占2016年营收47%,2017年确认部分收入。

    配网与储能业务持续增长,主业基本面总体向好。①2017年电网实现营收27亿元,营收占比62%,同比增长30%,毛利率28%,其中二次设备终端2017年国网招标7.7万台,同比增长146%;②储能业务取得较大突破,2017全年实现营收4.7亿元,营收占比11%,同比增长222%,毛利率21%,公司依托PCS(储能双向变流器)技术及储能系统集成能力持续拓展储能市场,目前公司已累计完成超过330MWh的并离网储能系统项目交付。

    风险提示:光储充市场竞争恶化风险,产业链整合失败风险。