好莱客:q1业绩符合预期,估值便宜,维持买入评级

事件:公司2018Q1报告发布:2018Q1公司实现营收3.45亿元,同比增长30.89%,归母净利润0.36亿元,同比增长38.41%,扣非后归母净利润0.28亿元,同比增长40.08%,基本每股收益0.11元。

    点评:

    控费能力有效提升,高盈利水平优势持续。2018Q1公司毛利率提升0.47pct至38.74%,净利率提升0.56pct至10.31%,期间费用率下降1.36pct至27.54%,其中销售费用率下降1.6pct至18.55%,管理费用率提升0.53pct至9.28%,财务费用率下降0.29pct至-0.29%。公司拥有良好的成本管理能力,及周期波动下的弹性经营能力。

    渠道布局加密拓新,终端量价齐升。门店拆分数据来看,我们估计新开门店贡献9约%收入,对应同店增长约20%,其中客单价增长约14%,同店订单数量增长约为5%,客单价的提升可以拆分为原态板占比提升带动约3%,销售更多柜体个数带动约11%,按城市等级来看,A/B/C类城市客单价分别同比增长18%/14%/10%,订单数量增长19%/18%/17%,原态板销售面积占比分别提升17%/10%/6%。公司现有门店超1500家,2018年计划新增门店300家,同时升级门店形象,打造中高端品牌印象,公司计划拓展工程渠道,加强与装修公司合作。

    公司不断加强品牌宣传,积极引流,提升单店获客量,随着全屋定制策略的推进和产品丰富出新,客单价也得到有效提升。开拓橱柜与木门新品类,大家居战略落地开花。2017年公司启动橱柜与木门业务,橱柜业务将通过橱衣综合店的形式,与衣柜体系资源共享,并作为前端产品为衣柜引流,预计橱柜产品将于2018年上半年面市。同时公司积极切入木门领域,预计木门产品将于2018年下半年上市。橱柜、木门搭配当前衣柜系列,扩充公司全屋定制产品线,并将有效发挥作为家装前端流量入口的导流作用。

    我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.42和1.85元,当前估计对应2018-2019年PE分别为20和15倍,估值便宜,维持“买入”评级。

    投资风险:原材料涨价、房地产景气程度下滑。