北方华创首次覆盖报告:国内高端半导体装备领跑者,行业景气助力高增长

国内高端半导体设备龙头供应商,首次覆盖给予“推荐”评级:

    预计公司2018-2020年实现归母净利润2.29亿、3.37亿和4.80亿元,同比增长分别为82%、48%和42%,归母净利润复合增速约为56%;对应EPS分别为0.50元、0.74元和1.05元。公司为半导体国产设备龙头供应商,部分设备已进入14nm制程工艺验证环节,将持续受益于国内晶圆产线投建带动的半导体设备需求,我们预计公司有望实现进口替代,享有广阔空间,首次覆盖给予“推荐”评级。

    国内晶圆产线规划投资额巨大,预计半导体设备需求超过600亿美元:

    2017-2020年,国内晶圆厂项目预计迎来大规模的集中投产,根据已规划的项目,投资额累计超过1000亿美元,对应半导体设备需求约650-750亿美元。前道晶圆处理设备占半导体设备价值度为60-70%,预计2017-2020年国内半导体前道设备累计需求约450-480亿美元。

    长期高研发投入,公司技术基础雄厚,享有超200亿美元进口替代空间:

    作为02重大专项承接单位,公司先后完成了12英寸集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关,目前拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机等设备产品,占半导体设备价值度约40%。公司设备已在65-28nm制程批量化应用,部分设备已进入14nm制程工艺验证环节。预计未来三年享有超过200亿美元半导体设备进口替代空间。

    其他主营业务齐头并进,助力公司发展:

    公司真空设备中单晶炉产品近年来受益于光伏新增装机量快速提升,在手订单饱满,随着光伏成本下降和逐步市场化推广,公司真空设备将持续增长。公司锂电设备产品价值度占比约33%,涂布机技术国内领先,将受益于新能源汽车景气周期。公司精密电子元器件产品长期维持43%以上高毛利率,预计新型产品的研发生产将带动公司业务增长。

    风险提示:晶圆产线投建进度低于预期,产品研发、进口替代进度缓慢,光伏新增装机量不达预期。