招商蛇口:销售量价齐升,拿地渠道多样

事件1:公司2017年实现营业收入754.55亿元,同比增长18.7%。实现归属上市公司股东净利润122.2亿元,同比增长27.5%。

    经营业绩稳步增长,销售数据量价齐升:

    (1)经营业绩稳步增长。2017年公司实现营业收入754.5亿元,同比增长18.7%。其中,社区开发与运营营业收入同比增长23%至690.5亿元,邮轮产业建设与运营同比增长75.1%至5.9亿元。从区域来看,公司营业收入增长主要集中在华东地区,同比上升98.3%至250.4亿元。从归母净利润来看,公司完成额为122.2亿元,超额完成年初制定的业绩目标。公司目前预收款占营业收入比例为73%,处于合理水平,为2018年稳步增长奠定了基础。

    (2)销售数据量价齐升。2017年内公司实现签约销售面积570.0万平方米,同比增长20.98%,签约销售额1127.8亿元。2017年共计结转面积435.7万平米,结转收入688.9亿元。销售均价19785元/平方米,同比大幅上升26%。目前公司已布局国内外近50个城市及地区。住宅产品类型涉及别墅、高端住宅、高层公寓、花园洋房等各档次各品类。

    拿地渠道多样,区位优势显著:公司2017通过招拍挂、合资合作、兼并收购等多渠道方式在资源获取方面实现长足进展。公司拿地区位优势显著,在一线、核心二线及周边重要城市获取土地资源计容建筑面积1023万平方米,其中权益面积594万平方米。公司2017年拿地金额804亿元,占全年销售额71%,处于积极扩张阶段。

    地产龙头融资优势明显:2017年在货币信贷市场不断收紧情况下,公司平均融资成本为4.8%,较2016年提高了0.3个百分点,具有比较优势。公司顺利完成50亿元中期票据的注册和发行,获批150亿元公司债发行额度并完成首期24亿元的发行,获批交易所首单储架式长租公寓CMBS发行额度60亿元以及携手建设银行完成银行间市场首单长租公寓ABN产品注册额度200亿元,有效盘活存量资产,并为后续经营发展提供了保证。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.4元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为5.6%、2.0%、2.7%,净利润增速分别为16.5%、12.3%、14.6%。

    风险提示:宏观经济调控收紧风险,融资利率风险,销售下滑风险。