海康威视:萤石引领创新业务,aicloud赋能新成长

事件:海康威视发布2017年报及2018一季报:

    1)2017实现营收419.1亿,同比增长31.2%;实现归属上市公司股东净利润94.1亿元,同比增长26.8%;2)2018Q1实现营收93.6亿,同比增长32.9%;实现净利18.2亿,同比增长22.6%;3)公司展望18H1净利增长区间15~35%;

    点评:1、2017年业绩符合预期。全年公司实现营收419.1亿,同比增长31.2%,归母净利润为94.1亿元,同比增长26.8%,符合预期。2017营收净利增长迅速主要由于国内市场需求强劲,平安城市、雪亮工程推动放量,AI拓展行业边界和规模,打开新应用空间。

    2、毛利持续提升,净利率业内领先。2017公司毛利率44%,同比提升3.4个百分点。18Q1毛利45%继续提升,主要原因有:1)营收利润并举的考核机制引导销售结构性改善;2)AI产品竞争力领先,逐渐放量;3)规模效应显现,成本控制显著;

    3、萤石引领创新业务增长156%,2C及小微客户空间巨大。公司创新业务包括萤石、机器人(无人机、移动机器人、机器视觉)、汽车电子、海康存储和海康微影等,2016年实现营收6.48亿,2017同比大增156%达到16.6亿。其中2C和小微的萤石业务已经开始盈利,APP用户高达2000万,萤石云设备达2800万。

    4、18Q1营收快速增长,净利增速超市场预期,18H1展望乐观。18Q1实现营收93.6亿,净利18.2亿,同比增长22.6%,超市场预期。在已出财报电子行业公司18Q1汇兑损益超预期的情况下,市场对公司业绩预期也持续下调,部分预期已经到个位数到十几个百分点增长,而实际业绩22.6%的增长超市场预期。公司Q1约2.6亿财务费用同比大增1090%,主要由于汇兑损益。公司展望18H1净利增长15~35%符合预期。

    5、投资建议:“强烈推荐”评级,目标价45元。公司大力布局AICloud,行业边界及空间不断扩张,公司作为行业龙头,引领发展。我们预计公司18-20年EPS分别为1.29/1.63/2.04元,当前股价对应PE分别为30/24/19倍,维持强烈推荐评级,目标价45元。

    6、风险提示:中美贸易战,下游需求不景气,竞争加剧。