泰格医药:业绩符合预期,未来继续保持高速增长

公司发布2017年年度报告 泰格医药2017年实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为16.87亿元、3.01亿元和2.40亿元,分别较上年同期增长43.63%、114.01%和146.05%,实现每股收益0.60元,每股经营性现金流0.63元,符合我们之前的预期。 公司2017年年报分红预案为:每10股派发现金2.00元。

    简评

    临床试验技术服务板块业绩大幅增长,主要是受到一致性评价政策利好 公司临床试验技术服务实现大幅增长,BE试验业务提升明显。2017年,泰格医药临床试验技术服务实现营业收入8.20亿元,同比增长73.17%,毛利率为39.14%,较上年增长13.96个百分点。2017年公司临床试验技术业务实现了较大提升,收入大幅增加主要是因为受到一致性评价政策的利好,BE试验业务大幅提升所致。公司2017年BE试验业务收入为1.81亿元,同比增长190.79%。同时泰格医药I-IV期临床、注册业务实现营收6.39亿元,同比增长55.37%,增长原因主要是国内新药研发热度提高,临床试验数目增加带来业务量的提升。

    韩国子公司开始止损,临床自查影响消除,临床试验业务毛利率回升明显。泰格医药2017年临床试验技术业务毛利率提升明显的主要原因是在上年低基数情况下对业务进行了调整。公司2016年临床试验业务受到临床自查影响,同时韩国DreamCIS公司最初为快速占据市场份额,采用低价销售策略,2016年亏损2800万元左右,共同导致2016年毛利率大幅下跌15.57%。目前临床自查对泰格的药物临床试验的业绩影响已经基本消除,同时泰格通过提高合同报价、提高工作效率、降低人力成本、境内外人力资源整合等多项措施对DreamCIS业务进行调整。DreamCIS在2017年的净利润为-716.50万元,较上年同期减少亏损2042万元,其在2017年第四季度开始实现盈利,未来将为泰格带来业绩上的增量。

    捷通泰瑞收到监察影响业绩未达承诺,未来有上升潜力。捷通泰瑞5月并表,2017年共实现营业收入5673万元,净利润1650万元。由于器械CRO业务受到CFDA的临床核查影响,公司的项目进展相对缓慢,使得捷通泰瑞2017年业绩未达预期,同时其的业务也尚处在调整期。预计未来2018年该影响还将持续一段时间,但我们认为随着创新器械的崛起、器械CRO将是未来2-3年的增长亮点之一。

    盈利预测

    公司是国内临床CRO业务龙头,业务覆盖全面,各项业务布局完善。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为22.76亿元、30.30亿元和39.96亿元,归母净利润分别为4.53亿元、6.32亿元和8.62亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.91元/股、1.26元/股和1.72元/股,维持买入评级。

    风险提示

    子公司业绩不及预期;MRCT发展不及预期;国内创新药及器械研发不及预期。