阳光电源年报、一季报点评:逆变器龙头,依然在快车道

l 2017年净利润同比增长85%,2018年一季度净利润增长57.02%:

    公司2017年实现营业收入88.8亿元,同比增长48%,净利润10.2亿元,同比增长85%。2018年一季度营收17.05亿元,同比增长36.76%,净利润2.02亿元,同比增长57%。2018年公司也提出业绩目标:营收达到125亿元,同比增长40%,逆变器全球出货量目标20GW,电站集成业务1.5GW。

    深化技术优势,逆变器继续领跑,产品升级,量利齐升: 2017年,公司继续领跑全球逆变器市场,全球出货量16.5GW,国内出货量13.2GW,同比增长35%,国外出货量3.3GW,同比增长170%,报告期内,发布了10余款新品,涵盖大型光伏电站、光伏扶贫、分布式、领跑者等市场。全球市占率超过15%,中国市占率超过25%。公司注重研发投入,2017年根据分布式光伏和户用光伏推出新产品,收到市场青睐。

    光伏电站系统集成快速增长,运营进入收获期:

    报告期内,公司电站系统集成业务也取得较大增长,收入46.67亿元,同比增长42.07%。报告期公司并网量达到1.3GW,其中分布式和户用电站增长迅猛,收入占比也大幅提升。未来业务结构还会继续优化。光伏发电收入为2.5亿元,同比增长8.8倍,开始进入收获期。

    储能和新能源汽车业务开始发力:

    2017年公司储能系统首次进入日本高端市场,12MWh储能调频项目在美国成功投运。公司新能源汽车电机控制器已经成功配套一汽、众泰、华晨等知名车企,营收0.57亿元,较去年增长1.1倍。公司新业务开始逐渐发力。

    维持“推荐评级”:

    我们预计公司2017-2019EPS分别为0.94、1.18和1.44元。当前股价对应17-19年分别为19、15和12倍。维持“推荐评级”。

    风险提示:光伏装机不及预期,户用式业务发展不及预期。