蓝海华腾2017年年报点评:业绩短期低谷,长期仍有潜力可寻

下调目标价至21元,维持增持评级。新能源汽车行业补贴下滑影响公司电控业务,全年业绩低于预期。下调2018-2019年EPS至0.70(-0.63)、0.83(-0.90)元,预计2020年EPS为1.04元,参考行业平均估值水平和公司电控业务的发展前景,给予2018年30XPE,下调目标价至21元(原目标价40.81元),维持增持评级。

    新能源汽车业务拖累,公司全年业绩低于预期。电控业务表现低迷,2017年公司实现营收5.79亿元,同比下降14.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,同比下降17.39%,全年业绩低于预期。

    受行业补贴政策调整影响,公司新能源汽车业务收入和毛利率受到影响。2017年公司电控收入为4.48亿元,同比下滑19.21%;毛利率达到38.6%,同比下滑6.28%。当前电控仍以客车和物流车为主,下游客户包括大运、金龙系等;乘用车方面也与多家国内车企接洽,未来有望实现新能源客车、物流车和乘用车全方位布局。此外还不断调整产品结构,推动多合一产品销售,进一步提升公司产品实力。

    工业自动化业务保持稳定增长,未来将加大投入和市场拓展。目前公司通用自动化产品占营收比重在21%左右,但毛利率高于新能源汽车业务。根据规划,公司未来在工控产品方面公司将加大研发和生产投入;考虑公司高管本身拥有华为、艾默生的工作背景,此次对工控业务的投入将使得公司能更好的享受本轮行业复苏红利

    风险提示:下游车企开拓进度低于预期,市场竞争加剧影响毛利率