雅克科技:q1毛利率明显改善,预计q2并购企业实现并表,电子材料龙头开启新征程

公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入3.08亿元(YoY+5.75%),归母净利润1715万元(YoY-27.9%,环比扭亏),业绩符合预期。同时公司预告2018H1业绩区间为5329-7461万元(YoY+25.0-75.0%),其中Q2归母净利润3614-5746万元(YoY+91.6-204.7%,QoQ+110.7-235.0%),Q2业绩超预期主要是公司并购重组获批文,预计二季度完成交割,并表利润影响所致,同时阻燃剂3月开始提价对二季度产生积极影响。

    费用影响导致18Q1下滑,但毛利率已明显改善,Q2重组并购企业预计并表贡献业绩。公司阻燃剂主业基本保持稳定,但由于海外业务收入占比超过70%,因此受汇率波动影响较大,由于汇兑损失增加,公司18Q1财务费用较去年同期上升385万元,同时由于地方税金增加,本期税金及附加项目增加186万元,此外由于捐赠支出增加,营业外支出增加233万元。17年下半年由于原材料价格大幅上涨,对公司销售毛利率造成负面影响,公司自2018年3月起,在全球范围内上调工程塑料阻燃剂和部分塑料助剂的价格20%-30%,消化原材料上涨压力,18Q1毛利率24.8%,虽同比下降1.3pct,但较17Q4环比提升9.1pct,较17年全年提升3.3pct,已有明显改善。公司Q2业绩同比环比高增长,我们预计公司收购江苏先科及科美特股权事项将于Q2完成,自5月下旬开始并表,同时阻燃剂涨价对二季度产生积极影响。

    外延并购积极转型,打造国内电子材料第一平台。2016年公司收购华飞电子,进入半导体封装用球形硅微粉领域,同时牵头江苏先科完成对IC前驱体生产企业韩国UPChemical的收购,从而业务重心由阻燃剂转型成电子材料。2017年公司公告拟发行股份方式作价11.44亿元收购江苏先科剩余股权(84.825%),从而完全控股UPChemical;同时作价13.23亿元收购电子特气生产企业科美特90%股权。本次收购完成后,公司将成为国内规模最大的半导体电子材料企业,下游涵盖半导体、OLED、封装等多个应用领域,客户包括海力士、三星、东芝、镁光、台积电等全球主流半导体企业。同时国家大基金将持有上市公司5.73%的股份,成为大基金直接参股的第一家材料类上市公司,在大基金支持下,未来产业链上下游联动,有助于公司产品快速导入,加速半导体关键材料国产化应用。公司并购重组事项已获证监会批文,预计二季度将完成交割。

    国内首家LNG船板全球供应商,订单落地助力保温板材国产化。目前全球LNG船舶保温板市场90%份额被韩国HankukCarbon和Finetec垄断。公司保温泡沫及板材均已通过GTT认证,2017年公司保温泡沫实现对国际知名船厂出口,实现收入1131万元。公司3月2日公告与沪东中华造船(集团)有限公司正式签订NO96-L-03+型液化天然气船液货围护系统的增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同,合同交易价格约人民币3925万元。保温绝热板材订单落地,助力保温板材国产化,预计后续会获得更多订单,支撑公司内生发展。

    投资建议:公司收购完成后有望成为国内电子材料细分领域规模最大,技术最强,客户最优的平台企业。维持“买入”评级,假设收购企业5月下旬开始并表,上调盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.96、3.36、4.36亿元(原值0.74、1.13、1.68亿元),增发摊薄后EPS0.42、0.73、0.94元,PE65X、38X、29X。

    风险提示:原材料价格大幅波动;新材料拓展不达预期;外延收购低于预期。