水晶光电:18年展望强劲,3D Sensing贡献充足成长动能

业绩符合预期,新品推进顺利:公司17年全年收入、利润都保持了快速增长,主要因为:1)双摄渗透率从2016年的5%提升至20%左右,对蓝玻璃需求提升;2)在大客户3DSensing的进展顺利,贡献1亿以上收入,并且也在给国产客户积极送样;3)17年LED市场回暖,蓝宝石衬底收入同比增长30%,利润率也显著改善;4)日本光驰业绩靓丽,17年公司投资收益7000多万。

    双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片将保持稳定增长:从今年一季度安卓新机发布情况来看,双摄继续向中低端机型渗透,今年我们预计渗透率在30%以上,同时三摄的出现将进一步拉动滤光片需求。另外,苹果等大客户蓝玻璃升级,镀膜工艺复杂化,也保证了产品价格的稳定。

    18年全年展望强劲,3DSensing贡献充足成长动能:公司18年收入和利润展望同比增长20%-50%,继续保持快速增长,我们判断收入增长主要来自苹果的3DSensing。今年苹果秋季三款新机都有望搭载3DSensing,下半年发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求将十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF。由于新产品利润率较高,我们判断净利润增速将明显快于收入增速,处于展望上限附近。另外,下半年开始国产旗舰的3DSensing也将陆续出货,随着明后年国产3DSensing的爆发,公司业绩将实现持续快速增长。

    盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS0.83、1.21、1.65元,对应PE为23.2、16、11.7倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

    风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。