国星光电:业绩复合预期,看好全年增长

营收及利润主要贡献来自于小间距业务。公司当前小间距灯珠产能2000KK,去年同期为1000多KK,且小间距产品毛利较高,因此利润增速高于营收增速。

    非经常损益方面,去年同期获得政府补贴较少,为653万元,且处置部分固定资产导致部分营外指出,而2018年Q1获得政府补贴862万元,导致非经常性损益同比增幅较大。

    扩产方面,公司已经制定了扩产计划,RGB方面将持续扩产,小间距作为扩产的主要方面,我们预计小间距产能有望翻翻,新扩产能预计在三季度全部放出。新技术方面,公司COB小间距产品已经成功研发,MiniLED产品正在试样。COB技术主要应用于P1.0一下小间距、MiniLED以及MicroLED,因此COB应用对公司原有小间距灯珠封装不构成负面影响,而是有机结合。

    LED行业整体状况良好,公司作为封装龙头将持续受益。上游LED芯片方面,MOCVD更替使得集中度持续向龙头靠拢,芯片价格经过前期的上涨后处于相对稳定状态。下游需求方面,LED小间距市场需求旺盛。公司作为国内LED封装龙头,显著收益于当前产业发展状态。

    投资评级与估值:

    我们预计公司2018-2020年实现营收50-亿、64亿和82亿元,实现净利润5.08亿、6.61亿和8.85亿,对应EPS分别为1.07元、1.39元和1.86元,市盈率相应为17.6倍、13.5倍和10.1倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    LED产品价格非正常下跌。