晶瑞股份:微电子化学品领军者,受益下游行业增长

公司在扩充产品种类的同时不断扩充产量,有望在下游行业需求增长和半导体材料的国产化进程中实现超预期表现,。

    首次覆盖,给予增持评级,目标价40.89元。作为国内高纯溅射靶材领军者,生产研发顺利推进,尖端产品将受益于国产化进程。我们预计公司2018-20年EPS为0.74、0.87、1.05元,给予公司2018年55倍PE,目标价40.89元。

    公司覆盖业务广泛,需求稳步提升。公司超净高纯试剂覆盖面广,并已打入国内主流晶圆代工厂,高端产品将会填补国内空白;公司通过承担02专项,i线光刻胶已通过中芯国际上线测试,未来将会受益于国产替代趋势;公司锂电池粘结剂业务同样受到新能源汽车驱动不断提高,并有望在未来几年内持续上升。公司业绩有望受益于需求不断扩张、国产化率不断提升的行业趋势。

    采取内生外延战略,未来有望加速增长。公司不断加大产能投入,募投项目4万吨产能将为公司带来业绩支撑,注重研发的同时通过股权激励计划绑定核心人员,以实现内生增长。同时通过收购江苏阳恒快速引进硫酸产品,建设年产9万吨电子级硫酸项目扩大产能,收购苏州瑞红少数股权尽享光刻胶行业红利。公司在完善产品线布局的同时,将会受益于内生外延战略带来的强劲增长动力。

    催化剂:公司超净高纯试剂完成认证,下游行业需求爆发

    风险提示:原材料价格上升,产品下游行业增速缓慢。